兴业支点分级基金投资策略20141210：分级B跌停潮出现，仍然建议短期回避
发布时间：2014-12-10 13:45阅读：1015
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分级基金热点关注
今天市场出现大震荡。沪指低开后震荡走高，午后大涨逾2%冲击3100点关口，创49月新高，上探3091.32点，之后沪指高台跳水近200点，收跌5.43%，下跌163.99点，创自2009年8月31日(当日下跌6.74%)以来最大单日跌幅。深成指低开之后冲高回落，振幅近10%，创业板低开震荡走低，振幅近5%。今日A股有173家跌停，23股涨停，186家上涨，两市下跌家数近2200家，其中沪市下跌家数820家，深市下跌家数1358家。随着市场暴跌，今天多数分级B类都跌停，前期积累的风险正在集中释放。
今日分级B投资策略
市场回顾
从我们重点跟踪的分级基金来看，周二分级基金跟踪指数都下跌，其中跌幅较小的是国泰国证食品饮料指数和国泰国证医药卫生指数，分别下跌1.24%和2.23%，多数分级B今天都跌停，
投资策略展望
兴业定量研究最新的择时模型和市场因子监控模型显示，未来行情仍然大概率呈震荡向上趋势，但短期内可能出现调整。盈利因子和估值因子有望在未来贡献超额收益。因此，我们预计近期分级B类份额的波动会大幅加剧，仍然建议投资者短期先回避分级基金B类份额。
投资机会上，我们建议关注：（1）高杠杆的大盘宽基分级进取份额，包括双禧B、申万进取和银华锐进。（2）低估值高盈利的行业指数分级B类份额，包括800金融B、食品饮料B和房地产B。
表1、兴业定量研究-分级基金B类份额统计
交易代码 | 名称 | 涨跌幅 | 成交金额（万） | 溢价率 | 现价 | 价格杠杆 | 跟踪指数 | 指数涨跌幅 | 指数动态PE估算 |
150182 | 富国军工B | -9.85% | 258,641 | 49.91% | 1.583 | 1.31 | 中证军工 | -7.10% | 175.5 |
150172 | 证券B | 0.00% | 0 | 140.91% | 2.405 | 0.85 | 申万证券 | -1.91% | 51.9 |
150178 | 证保B | -1.32% | 45,152 | 11.08% | 1.724 | 1.48 | 800证保 | -3.46% | 41.8 |
150118 | 房地产B | -9.97% | 61,902 | 16.07% | 1.796 | 1.45 | 国证地产 | -5.45% | 22.3 |
150052 | 信诚300B | -10.00% | 18,227 | 23.12% | 1.422 | 1.56 | 沪深300 | -4.49% | 29.9 |
150019 | 银华锐进 | -9.97% | 217,263 | 11.64% | 0.777 | 2.25 | 深证100 | -4.18% | 28.9 |
150153 | 创业板B | -10.02% | 41,303 | 43.77% | 1.580 | 1.37 | 创业板指数 | -3.99% | 70.7 |
150086 | 中小板B | -9.98% | 21,906 | 42.80% | 1.561 | 1.37 | 中小板 | -3.94% | 44.2 |
150151 | 800有色B | -9.99% | 26,735 | 44.72% | 1.576 | 1.36 | 800有色金属 | -3.93% | 94.8 |
150013 | 双禧B | -9.97% | 61,841 | 6.07% | 1.381 | 1.48 | 中证100 | -4.79% | 18.5 |
150158 | 800金融B | 7.65% | 26,309 | 21.54% | 1.168 | 1.68 | 800金融 | -6.31% | 20.9 |
150101 | 资源B | -10.01% | 50,830 | 31.79% | 1.816 | 1.34 | 中证A股资源 | -5.12% | 38.9 |
150097 | 商品B | -9.97% | 20,283 | 17.37% | 0.858 | 2.09 | 中证大宗商品 | -4.30% | 59.9 |
150023 | 申万进取 | -10.00% | 35869.2 | 124.17% | 0.5 | 2.47 | 深证成份 | -4.15% | 24.7 |
150029 | 信诚500B | -10.02% | 11,366 | 1.84% | 0.997 | 1.69 | 中证500 | -4.01% | 64.8 |
150131 | 医药B | -9.99% | 85,876 | 19.74% | 1.298 | 1.66 | 国证医药 | -2.23% | 42.5 |
150191 | NCF环保B | -10.03% | 12,440 | 11.78% | 1.139 | 1.79 | 中证环保产业 | -4.20% | 44.5 |
150199 | 食品饮料B | -10.00% | 29,625 | 8.25% | 1.197 | 1.77 | 国证食品 | -1.24% | 29.8 |
150195 | 互联网B | -9.99% | 16,433 | 34.86% | 1.532 | 1.40 | 中证移动互联网 | -3.66% | 99.5 |
数据来源：Wind 兴业证券研究所
今日分级A投资策略
市场回顾
周二分级A已经出现分化，隐含收益高的品种和对应的分级B大幅下跌的品种已经有资金入场导致价格出现上涨。套利盘抛压比较多的分级A仍然呈现小幅下跌的状态。
从我们重点关注的分级基金A类份额来看，目前成交额比较大的品种包括申万证券A、银华稳进、富国军工A、招商券商A、鹏华地产A和医药A。目前分级基金A类份额普遍呈折价状态，但折价率再进一步放大的概率在逐步减小。
投资策略展望
目前市场的热点在高杠杆的B类份额，加上许多分级基金整理呈现溢价，投资者可以进行申购母基金再拆分成A份额和B份额卖出的套利操作，使得多数A类份额呈现折价状态。但是从配置的角度，稳进型投资者可以持续关注A类份额折价率的走势。我们认为，随时市场的调整以及分级整体溢价率的下降，分级A的配置机会已经出现，建议投资者多关注分级A。投资机会上，我们推荐目前隐含收益率高的鹏华资源A、富国军工A、富国互联网A、医药A、食品A和鹏华地产A，其中富国军工A和互联网A的下一个定期折算日为12月15日，推荐投资者高度关注。另外，随着深证成指大幅上涨，申万收益的折价率有望大幅回升，该品种短期内可能存在机会，提请投资者关注。
表2、兴业定量研究-分级基金A类份额统计
数据来源：Wind 兴业证券研究所
今日分级基金套利策略
市场回顾
周二A股市场出现大跌调整行情，多只分级基金整体溢价率有所下降。从我们重点关注的分级基金品种来看，整体溢价率超过9%的有8只。从B份额变动来看，申万环保、鹏华地产、国泰食品饮料、申万证券、国泰房地产、富国军工、申万深成和国泰医药分级份额大幅增加，显示大量套利资金仍然在大幅进场进行套利交易。另外，银华深证100由之前的整体小幅溢价又变为折价。
套利策略展望
目前随着市场看多的情绪高涨，多数分级基金整体呈现溢价状态，溢价套利收益比较可观。我们建议投资者不仅关注分级基金整体溢价率的变动，还要关注分级基金套利的申购费用和溢价套利的时间周期。
溢价套利的时间周期包括：T日申购母基金，T+2到账并拆分为A、B类份额，T+3日才能卖出，因此套利者需承担两天的市场波动风险。另外，不同证券公司的场内开放式基金申购系统会不同，建议投资者在套利操作之前详细询问开户的券商基金申购的细节。
套利机会上，我们预计后期分级基金的分化会更加明显，分级基金套利不仅要考虑溢价率和成交额，还要考虑母基金净值是否会大幅回调以及投资者对分级基金跟踪指数后期走势的预期。因此，我们推荐投资者更多关注分级基金套利机会，推荐品种包括的申万中小板、申万环保、富国创业板、国泰医药和信诚有色等。
表3、兴业定量研究-分级基金套利统计
数据来源：Wind 兴业证券研究所整理
不同分级基金的申购费用也不同，为了给投资者进行套利进行参考，我们总结了我们重点关注的分级基金申购费用情况，入下表所示。需要说明的，对于养老金管理客户以及不同券商和基金销售渠道，分级基金申购费用一般都有优惠，投资者可以具体咨询开户券商和基金销售渠道。
表4、兴业定量研究-分级基金申购费用统计
基金名称 | 申购费用 | 基金名称 | 申购费用 |
鹏华地产 | 50万元以上 每笔100元 | 申万深成 | 500~1000万元 0.2% |
国泰地产 | 100万元以上每笔1000元 | 双禧100 | 1000万元以上 每笔1000元 |
富国军工 | 500万元以上每笔1000元 | 新华环保 | 100万元以上 每笔1000元 |
富国互联 | 500万元以上每笔1000元 | 申万证券 | 200万元以上 每笔1000元 |
国泰医药 |
| 富国创业 | 500万元以上 每笔1000元 |
国泰食品 | 0 | 申万军工 | 100万元以上 每笔1000元 |
中证资源 | 50万元以上 每笔100元 | 信诚300 | 500万元以上 每笔1000元 |
申万环保 | 100万元以上 每笔1000元 | 大宗商品 | 1000万元以上 每笔1000元 |
信诚有色 | 500万元以上 每笔1000元 | 银华100 | 50~200万元 0.8% |
信诚金融 | 500万元以上 每笔1000元 | 300高贝 | 100万元以上 每笔1000元 |
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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