今天收盘后，市场上多了一个新名词“满仓踏空”。事实上很多朋友可能有这样的感觉，过去两周，甚至一个月的行情中，虽然指数出现了轰轰烈烈的上涨，但许多人跑输了指数。有些朋友甚至跟我说，2500点到现在，自己的组合几乎没有多少增长。然而，上周五7000亿的交易量，今天大盘股的暴动都确认了一件事情，牛市真的来了！

关于牛市的来临，笔者这里就不多啰嗦了。笔者早在两个月前就写过“降息是开启牛市的金钥匙”，古今中外，降息周期中市场大部分都是上涨的。看明年，利率继续下滑。而房地产大周期的见顶，实体经济增速下滑，都导致大量的资金开始从房地产，实体经济中进入股市。从整个资产配置的角度看，中国人对于股票类的配置只有3%，而美国是30%。此外，沪港通只是资本项目放开的第一步，未来可以预见的是中国资本市场纳入MSCI指数，海外资金开始真正配置中国。

那么牛市该怎么操作呢？我个人觉得今年的市场表现其实已经给了很好的答案。在今年前十个月的时间中，拿着大股票的投资者“满仓踏空”。经常碰到拿着大盘蓝筹的投资者怒斥小股票，小市值公司的炒作似乎又重新回到了“坐庄时代”。市场不断消灭低市值的垃圾股，虽然这些公司业绩很多惨不忍睹，但股价依然能够摆脱地心引力。而过去一个月，市场的风又转向了大象。拿着小市值成长股的投资者也开始怒斥，这些可能并不代表长期经济方向的大蓝筹出现了一个月40-50%的巨大涨幅。而笔者认为，牛市的一个重要特征是，大部分股票最终的涨幅会差不多。这就是牛市。

股票的价格是什么？就是每股收益X

估值。虽然中长期看，真正的成长股来自于企业的增长，也就是赚每股收益增长的钱，但是在牛市中，估值的提升弹性会更大。云南白药，贵州茅台，天士力，双汇发展这些中长期的成长股在07年大牛市中的涨幅并没有超越指数多少。他们或多或少在牛市启动之前（由于强劲的盈利增长，以及超强的护城河），或者牛市结束之后，取得了很大的超额收益。苏宁云商是上一波牛市中的最牛股，但其恰好在牛市中出现了业绩的大幅度上涨，并且以颠覆性的商业模式取代传统的家电零售商。可以说，苏宁是上一波牛市中典型的戴维斯双击，而且是那一轮牛市的“科技股”。

那么如何赚估值提升的钱？笔者认为有两个比较简化的策略。牛市的一个特征是热点的持续性。对于交易能力和市场感觉比较强的投资者可以不断追逐市场热点。比如这一波券商启动后再追入，也能获得30-40%的收益。比如今年以来的各种主题热点，从汽车变革（包括新能源汽车，汽车后市场，车联网），到能源变革（太阳能，核电，风电），到新兴医疗（移动医疗，医药电商，基因测序），以及这一次的互联网金融。每一次主题投资的炒作都能够持续比较长的时间。而不断抓住主题轮动会是牛市中最优的策略。另一个更简化的策略是，相信牛市一定是“大部分股票涨幅差不多”这个真理。耐心持有自己手中没有上涨的股票。最终，风一定会吹到你这一边的。

另一个牛市中重要的特征是，仓位，配置会比选股更重要。牛市中长期保持高仓位，不要过于担心短期的回调。许多人会在市场连续上涨后主动降低仓位，却往往最终犯了踏空的风险。这也很正常，每一次牛市都是从熊市结束开始的。熊市思维在初期会长期影响投资者的思维。从直观的感觉中，每一次牛市我们会发现“一开始没有任何经验的新手往往比老股民赚钱多”。所以保持高仓位，是牛市中的重要操作法则。而在配置的选择中，虽然笔者说过大部分股票会涨幅差不多，但一定会有一两个代表这个时代特征的板块出现巨大的超额收益。2007年的牛市中是有色煤炭为代表的资源股，因为那是中国大规模投资基础建设，扩张产能的年代，上游资源品价格出现自我循环式的上涨（产能的投放本身就拉动需求）。2009年的小牛市最强的板块是房地产，因为政府4万亿带动货币的宽松，房地产量价同时飙升。那么这一轮牛市中的主力板块是什么呢？笔者目前依然在思考这个问题。但一个确定的是，牛市中不要惧怕泡沫。上一轮牛市中强周期的泡沫让许多人看不懂，虽然最终在08年也出现巨幅下跌，最终尘归尘，土归土。

总结而言，抓住强势板块的轮动会是牛市操作的最优方法，或者守住组合中还没有上涨的股票，风也一定回来。最重要的是，保持积极乐观的心态。即使一段市场组合跑输市场也不要泄气，过去一个月大盘股的表现就是最好的证明。

最后，预祝所有的朋友都在这一轮的牛市中挖到金子！

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