最近五天现货出现暴跌，期货空头施压近月合约，但主力合约1709出现了低开高走，多空双方各执一词，持仓量放大至历史新高。

　　我们认为，多头主力或许用长周期的多头逻辑直接碾压空头的短周期逻辑，目标价在4800点。

　　文 | 何济生

　　编辑 | 对冲研投 经授权发布

　　供应端的影响有个时间差，为４个月

　　现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，从第6～11个月龄开始产率可达90%-95%，到12个月龄产蛋率逐步下降，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄即大约480天-500天时，产蛋率下降到70%以下，蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈强正相关： 产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低；产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

　　也就是说，一旦后备鸡出现了供应过剩或者收缩，其结果要在４个多月以后才开始显现。而且鸡蛋不易储存，贸易商均以快进快出消化货源，养殖户即使在不断高涨的行情里也只能惜售两三天就必须尽快处理手中货源。

　　另外，我国的鸡蛋深加工又不成熟，低价时储存新鲜鸡蛋或者直接加工为蛋液蛋粉的更是少之又少。一旦供需出现缺口，即使立即补栏也需要四个月后才能增加供应。

　　供应锐减30%，牛市行情呼之即出

　　2016年四季度以来禽流感疫情不断，全国各地的活禽宰杀市场被行政干预一刀切关闭，造成老鸡无法淘汰，被动增加了供应。

　　与此同时，禽流感造成需求下降也是不争的事实，因此蛋价一跌再跌一下子回到20年前，主产区价格纷纷跌至1800点，而更加加剧市场下跌的是，部分父母代种鸡场直接将种蛋贱价当做商品蛋出售，这无疑是雪上加霜增加了市场的供应，蛋鸡养殖业处于全行业巨额亏损的地步。

　　这时候，一方面，不受禽流感影响的区域的养殖户只好选择提前淘汰老鸡，行业开始主动去产能；另一方面，养殖户也不敢贸然补栏，2017年5月的补栏情况都极其糟糕，从数据上看，2017年5月育雏鸡补栏量较4月减少8.09%，同比大幅减少29.95%。

　　而根据调研情况所知，6月份的补栏情况也非常不乐观，同比则是出现了30%的减少。持续半年的的供应收缩，无疑对未来的行情发展产生了深远的影响。笔者从事期货投研六年以来，还没有哪个品种能像鸡蛋这样能在供应端出现断崖式的下跌，这是可以触发一波轰轰烈烈的大行情的。

　　需求旺季即将到来 季节性上涨可期

　　鸡蛋合约是具有金融属性的，因此，许多利多利空因素早已被投资者price in。鉴于期货已经涨了一波行情，市场对于上涨空间有一定的分歧，但我们依旧认为，JD1709仍有较大的上涨空间。

　　从以往经验看，现货端中秋节在七八月份的节前行情是：2014年从3600涨至5500 点，2015年从3000点涨至4300点，2016年从2500涨至4200点，力度都非常不错。

　　鉴于当前宏观经济平稳运行，发生系统性风险的概率较低，而且禽流感疫情造成的消费低迷终将过去，需求在7月份有望环比出现大幅提高，而随着时间的推移，供应端的短缺则逐步凸显。2017年的基本面情况要好于2015年和2016年，那么今年的现货高点将高于前面两年的高点，即4300点。同时，我们考虑到交割费用，期货盘面应该包含进卖方交割的成本。

　　当前鸡蛋的交割分为车板交割、厂库交割和仓库交割，其中车板交割从1703合约开始实行（目前只有浠水试行）。交割费用上，车板交割和厂库交割的费用至少300点/手，仓库交割要500点/手。

　　jd1703、1704合约共交割156手，车板16手，仓单140手，也就是说浠水家和美车板交割的量远不如仓库、厂库交割的方式，按照现货价格加上500点交割费用来测算的话，鸡蛋1709的高点在4800点之上 ，较目前点位仍有较高空间。

　　短期现货回调提供期货入场良机

　　端午节期间现货市场表现稳定，5月31日现货稳定，期货由于其他品种影响造成新低。但节后现货部分地区出现脱销，现货价格发生大涨，隔日期货大部分合约涨停。

　　随后现货市场开始超预期暴涨，产区带动销区，买涨不买跌心态造成高价不断出现，现货拉涨期货展开了一波淋漓的反转行情。上周一广东压价是想给狂热的市场降温，结果压价失败，山东为首的产区不断拉涨造成现货暴涨，东莞被动跟涨出现过一天暴涨200点。产区价格高于销区，显示市场情绪偏亢奋，这就处于不稳定结构当中，市场预期销区补涨或者产区回调，由于销区走货一般，因此产区回调力度大于销区概率加大。

　　我们看到，6月24-26号现货暴跌400点，且预期周二现货仍要下跌100点，这就造成周一早盘1707跌停，但1709低开高走后走出了中阳线。我们认为，多头主力做的是长逻辑，短期的现货波动无疑给前期踏空资金极佳的入场良机。