博汇纸业公司公告筹划员工持股计划：拟向董监高、本部及下属控股/全资子公司员工推行员工持股计划，募集资金不超过1亿元；并按1:2杠杆全额认购专业机构的劣后级份额，资金总额不超过人民币3亿元（含3亿元），本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额5%。
　　白卡纸景气周期预计可持续到18年：白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装，2015年中期白卡纸行业迎来景气拐点，价格稳步上涨，我们预计行业景气上升趋势将延续至18年。需求端：2016年国内白卡纸需求约690万吨，2011-2015年CAGR约8.7%；净出口约140万吨，保持稳步增长，白卡纸是各类纸种消费增速最高的品种。下游稳定增长+消费升级替代灰底白板纸+出口拉动，需求高增长趋势有望持续；供给端：16年底白卡纸行业总产能约为1020万吨，12年-16年以来是行业产能扩张高峰，平均每年行业新增产能超百万吨，但在需求的快速增长及出口的拉动下，年新增项目已基本消化。产能退出方面，我们统计合计约60-70万吨，行业竞争格局得到优化，目前我们测算目前国内白卡纸综合产能利用率约87%。新增产能方面，除博汇75万吨外，我们跟踪调研未来两年基本无新增产能，预计明年行业景气将好于今年。
　　价格维持高位，17Q4-18Q1有望再次迎来提价窗口期：目前白卡纸价格约6600-6800元/吨，处于历史中枢水平。5-7月是白卡纸行业传统淡季，龙头企业限产保价动力强，且行业集中度高，虽销量下滑10%+，但价格仍较平稳。目前工厂/经销商库存约15-20天，处正常库存水平之下。8月份以后行业将逐步进入旺季期，我们预计17Q4-18Q1白卡纸有望再次迎来提价窗口期，白卡价格仍有上升空间。
　　纯正白卡纸龙头企业，盈利弹性大：博汇是国内白卡纸四巨头之一，拥有造纸产能200万吨，其中白卡纸150万吨。17年初公告拟建设75万吨白卡纸产能，将超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商。公司白卡纸原材料主要包括化学浆、化机浆，成本占比约76%。公司拥有化机浆产能85万吨，基本自供，仅化学浆依赖外购，以外盘为主。公司主导产品白卡纸，需求增速快、供需及竞争格局好、吨纸盈利大的品种。
　　盈利预测及投资建议：我们预计17-19年净利润分别约8.1亿元、10.8亿元、13.8亿元，同比增长303.7%、32.7%、28.4%，EPS0.61元、0.81元、1.04元，当前动态约7.8xPE，维持“买入-A”评级，六个月目标价5.97元。
　　风险提示：宏观经济疲软，造纸行业需求恢复缓慢。