二十年成长为行业巨头，木林森继续上下游扩张
　　公司伴随中国LED产业的兴盛而崛起为封装巨头，是LED民营企业发展壮大的一个缩影。公司以规模化带来的低价横扫业界，目前月产能70KKK，远超国内同行。公司围绕三大业务：“LED器件、照明生产制造、品牌运营”进行布局，代工与品牌起飞。同时，公司以封装为基业，与上游芯片结盟保障芯片供应，向下游照明市场延伸，建立自己的品牌与渠道。上下游齐打通，全产业链生态系统已经成型。
　　收购LEDVANCE，打一场海外并购的漂亮仗
　　借助PE、国资的力量，公司成功收购世界知名品牌欧司朗旗下的LEDVANCE，这是一例中国照明产业进行海外并购的标杆案例。公司以4亿欧元的价格收购年营收超过20亿欧元的业务、两个百年品牌、以及覆盖全球的营销渠道，不仅财务上具备投资价值，而且有利于木林森品牌的提升，同时获得极好的国际化出海口，双方优势互补，未来的协同效应值得期待。
　　踏上新周期的起点，木林森有望再上新台阶
　　LED封装行业向中国大陆转移明显，由中国引领的下一个新周期已经来临。经过前几年LED行业的混战，如今产业链从上至下，行业集中度提升明显；从去年至今年，上游芯片与封装行业的涨价潮也预示着行业景气度重新向上；下游以灯丝灯为代表的新应用，也将带来行业新一轮需求周期。站在新周期的起点，公司作为封装龙头必将深度受益。
　　盈利预测与投资建议
　　不考虑LEDVANCE并表，预计公司2017~2019年营业收入分别为73.88/95.19/114.87亿元，净利润分别为6.51/9.05/11.02亿元，EPS分别为1.23/1.71/2.09，对应PE分别为28.2/20.3/16.7；若考虑LEDVANCE并表（2018年始），预计公司2017~2019年营业收入分别为73.88/282.71/335.96亿元，增发摊薄后EPS分别为1.23/2.20/3.66，首次推荐给予“买入”评级。
　　风险提示
　　LED回暖乏力；整合LEDVANCE不达预期；灯丝灯推广不达预期。