主要观点：
　　公司近五年业绩保持稳定增长。2017年一季度营业收入为7.96亿元，同比增长11.62%，归母净利润为-1,859.24万元，同比下降83.83%，同时公司预计2017年上半年归母净利润为5008.8万元-5779.4万元，同比增长30%-50%。我们认为公司一季度业绩属于季节性波动，不影响全年业绩的增长。公司2012-2016年营业收入CAGR为19.52%，归母净利润CAGR为9.31%。此外，公司毛利率、费用率、ROA、ROE财务指标也较为稳定，我们认为公司未来业绩仍将保持稳定增长的良好态势。
　　我国网络设备市场保持高速增长，公司在寡头垄断竞争格局下市占率居前。我国网络设备市场保持较高增长速度，2016年上半年市场规模为26.89亿美元，同比增长27%。从市场竞争情况来看，我国网络设备市场处于寡头垄断市场，华为、华三、思科三强占据约75%的份额，且历年基本稳定。在这样的市场结构下，公司2016Q2国内市场份额为5.94%（统计中包括电信级网络设备），居第四位。此外在路由器、交换机、无线产品三个细分领域中，公司在无线产品上优势较大，2015Q2份额达到23.34%，跃居行业首位。
　　进一步巩固教育行业网络解决方案龙头地位，大力拓展政府和医疗领域产品应用。公司在教育行业具有传统优势，连续11年市占率居教育行业首位，产品和解决方案应用于112所211高校，在2300余所高校中地覆盖率高达95%。此外，公司新推出云课堂解放方案，采用无线技术、云计算等手段进行智慧教室的建设。公司在立足于教育行业的同时，也积极进行其他行业的布局，目前公司业务已涉及政府、公共安全、能源电力、交通、运营商、中小企业、医疗卫生等多个行业，其中在政府、医疗等行业中具有领先优势。
　　Cpay开启“终端+应用+平台”新模式。公司2016年推出Cpay云支付解决方案，2017年初推出升级版Cpay2.0，开启“终端+应用+平台”新模式。公司子公司升腾资讯在POS机领域具有长期耕耘，智能POS机在2016年实现14.82万台的销售，居行业前列，Cpay解决方案的推出有助于推动公司支付领域软硬件产品收入的提升。
　　K米搭建互联网+聚会娱乐新生态。公司在KTV聚会娱乐市场具有16年的市场经验，于2015年成立K米，开展O2O服务，目前K米已接入线下14,000家KTV的联网运营，而在线下，K米APP已经凝聚5,000多万场景活跃用户。K米连接用户、商家、第三方服务商，并向线下KTV提供“管理、流量、内容、广告”四大核心价值，构建了互联网+聚会娱乐新生态。
　　投资建议：
　　在公司现有企业级网络设备、网络终端以及通讯产品等业务保持较快增长的前提假设下，我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.743、0.927和1.153元，对应P/E分别为25.17倍、20.17倍和16.22倍。目前通信配套服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为53.76倍，考虑到公司企业级网络设备在教育、政府、医疗行业的龙头地位以及云课堂、云支付、K米等新产品的快速增长，我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间，因此维持其“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争风险；新产品研发风险；新业务发展不及预期风险等。