巧用信用账户 实现收益最大化

　　实战中我们往往会遇到市场盘整，整体机会有限，但个股结构性机会层出不穷，对于资金量较大的客户而言，在震荡市中，往往会以国债等固定收益类产品为主要配置，但又鉴于固定收益率产品的流动性等因素，卖出原有配置买入个股并不现实。此时，可以结合融资融券来实现：投资者将资金账户中的国债等固定收益产品转入信用账户（免费），然后以信用账户中的国债为担保品融资买入股票。这样既可以享受原有固定收益产品的稳定现金流，又可以兼顾个股行情。

　　目前，一些资金量大的客户往往会遇到以下问题，其大量持有一小盘股，但突然有一更好的投资机会出现，若在短时间内强行调仓换股，由于小盘股流通性较差，较高的冲击成本会冲击股价。此时，投资者可以将小盘股转入信用账户，以信用账户中的小盘股为担保品融资买入目标股票，逐步在信用账户中减持小盘股，如此既可以把握更好的机会，又可以规避短时内快速减持小盘股对于股价的冲击。

　　个股（组合）对冲交易

　　对冲在成熟市场是个司空见惯的名词，随着融资融券余额不断上升，A股理论上也已具备了组合对冲的可能。理论上很简单，即做多相对市场具备超额收益高的股票，做空相对市场具备超额收益低的股票，从而令多头股票和空头股票的市值等比例配比。利用不同股票之间的相对的超额收益，来获取与市场风险无关的绝对收益。

　　典型的案例是，某投资者看好民生银行（600016）后期走势强于其它大盘银行股，该客户认为民生银行无论涨跌，都能跑赢工商银行（601398）5%，但为了控制市场整体下跌，导致可能出现的亏损风险，可以采用“对冲市场风险的组合策略”。主要操作方法为：投入50万资金买入民生银行（600016），同时融券卖出沪深300指数权重股工商银行（601398）50万元市值。最后无论指数上涨或下跌，客户获得的盈利就是“民生银行”相对于“工商银行”5%的涨幅。

　　个股（组合）套利交易

　　与对冲交易类似，套利策略是融券卖出相对高涨的股票，融资买入相对滞涨（或下跌）的股票，在价格回归后，分别了结债务。

　　具体案例为：以2011年的高铁事故为例，作为动车的制造厂商，中国南车（601766）（601766）自然难逃质疑。某投资者认为此次突发事件必然会引起中国南车的恐慌性下跌，同时对航空类个股而言，是短暂的利好刺激。于是，他在7月25日以9.70元融资买入中国国航（601111）10万股，并以6.20元融券卖出中国南车15万股。该事件属于突发事件套利，故该投资者获利后迅速了结，于7月26日以10.50元卖出中国国航，即卖券还款，以5.70元买入中国南车买券还券，了结了两笔债务。总共盈利15.5万元（不考虑交易成本）。
　　ETF多空配对交易

　　自从ETF作为融资融券的标的之后，利用不同ETF跟踪品种的不同，也可以实现绝对收益，主要策略是买入（卖出）一个ETF品种的同时卖出（买入）另一个ETF进行配对交易，在有效控制风险的同时，获取近似绝对收益 。

　　以去年下半年为例，某投资者认为去年下半年大盘整体趋势下行，因中小板指数远远高于深圳100指数涨幅，并且年底开始，大盘股超跌反弹开始拉动指数上行，故该投资者选择ETF指数工具多空配对交易策略进行投资，即买入深圳100ETF，融券卖出中小板ETF。

　　套保方式 普通账户 信用账户 融券费用 损益

　　持有股票 融券对冲

　　浦发银行（600000）亏损 盈利 10.2*100*11.1% 盈利

　　/360

　　10万元 30万元 =0.3145万元 19.6855万元

　　大宗交易对冲风险

　　近两年大宗交易交易量不断上升，但市场低迷也会增加大宗交易接盘方的风险。由于大宗交易是在每日收盘后交易，买入的股份只能在第二天卖出，第二天股票走势会有一定的不确定性。

　　而融资融券提供了一定的解决方案：其一，投资者可以在交易当天股价上升到心理价位时，在信用账户中通过融券抛出等量的该股，提前锁定盈利，对冲股价下跌风险；其二，股票为融券标的，直接卖出该股票；若为非融券标的，可选择与其相关性高的可卖空股票进行融券卖出；其三，该方法目前比较适用于大宗交易的投资者。

　　以浦发银行为例，2011年6月27日，某投资者准备收盘后大宗交易以10元每股价格买入100万股的浦发银行，但他看跌指数。6月27日，浦发银行盘中冲高至10.21元，投资者在信用账户内以10.2元价格融券卖出100万股的浦发银行。6月28日，浦发银行盘中最低至9.86，该投资者在信用账户以9.9元买入浦发银行100万股归还债务。同时，在普通账户以9.9元卖出100股万浦发银行。

　　利用日内T+0交易控制风险

　　由于A股市场单一账户无法实现T+0交易，但随着融资融券的出现，投资者可以通过信用账户和资金账户，两个不同账户间的运作，间接实现T+0。主要为融券卖出一只股票，当日可通过买券还券或直接还券的方式偿还借入的证券，实现当日回转交易。

　　以中国远洋（601919）为例，某客户认为当天该股仍要下跌，于是开盘进行融券卖出（6.39元*10000=63900元），盘中最低下跌至6.1元，某客户通过买入中国远洋10000股进行还券平仓（6.1元*10000股=61000元），不但实现当日交易，且T+0操作不收取利息，赚取纯利润2900元。

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