传统的股指期货跨期套利模型是通过计算融资成本和持有成本设定无套利区间，这种方法存在较大的缺陷。

　　首先，融资成本和持有成本的计算较为困难，因为反映货币真实成本的上海银行间同业拆借利率不断变化，且投资者不可能按照相同的成本得到资金。其次，基于持有成本理论的套利，其价差会一直处于偏高或偏低的状态，只有在合约临近到期时才会有回归平衡点的压力，时间较长。最后，开平仓的标准没有一个具体的评价参考。这些缺陷的存在，使得传统的股指期货跨期套利模型应用范围受到很大限制。我们认为，基于协整理论的股指期货套利模型能克服上述三方面的缺陷。

　　基于协整理论的股指期货跨期套利模型，充分利用已有的市场交易数据所提供的最新信息，来发现更多的套利机会。

　　我们认为，除了持有成本带来的合约价差外还有一些非合理的因素，但从长期来看，同一标的物的各期合约价格之间存在着一种平稳均衡关系。我们收集了两周内当月合约和次月合约的5分钟收盘价数据，并以适当的比例分为两段（第一段长于第二段），然后取对数并进行单整检验和协整检验，建立回归方程，得出新数列残差（resid1），并算出该数列的方差var（resid1），再把第二段数据代入，利用第一段数据估算出的回归方程，得出新残差数列resid2。之后分别对着两个残差数列进行单位根检验，实践证明残差数列不含单位根，即为平稳序列。我们创造一个新数列resid3，等于残差数列2除以残差数列1的标准差。

　　如果在第一段时间建立的模型在第二段时间依然成立，那么两个阶段的残差项resid1和resid2应该具有相同的分布，都是均值为0的白噪声分布。我们认为，resid2存在着向均值0回归的内在机制。当resid2的绝对值超过一个样本标准差的时候，就是一个较好的套利机会；如果resid2的绝对值超过两个样本标准差时，意味着二者之间的协整关系已经被破坏。所以我们将开仓平仓的标准设定为：当resid3的绝对值超过1并且再次回到1的时候开仓，回落到0的时候平仓；开仓后当resid3的绝对值超过2时认亏平仓，同时在这段时间内不再进行交易。

　　根据数量化模型，理性选择适当的交易策略，进而建立跨期套利交易头寸，摒弃了基于持有成本理论的主观预期未来价差变动方向的高风险跨期套利交易思路，在降低风险的同时，也能稳定获取价差交易的收益。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“股指期货”，可获得关于股指期货的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注