日前举办的第五届中国分析师大会金融期货分论坛上，嘉宾观点激烈碰撞折射出证券行业和期货行业对股指期货套保定义的理解有很大分歧。根本原因也许是资产管理规模的不同导致对利润期盼值的不同，从而对套保有不同的理解方式。 　　国泰君安证券公司资产管理有限公司总裁章飚先生认为：套保是一种文化，不是一种技术。南华期货研究所副所长王兆先先生认为：套保应讲究策略，根 据实际情况给予调整，应采取积极套保策略。浙商期货首席分析师田联丰先生直言套保hedge翻译为风险价格管理更为贴切。笔者出身证券转投期货，认为：套 保是一门技术，是现货配置曲线和期指投机开仓和解锁两者高超技艺的综合。没有现货配置能力的、不需要讲究时机的套保，严格意义上称为对冲。对冲主要是计算期现配置系数，规避现货敞口风险。计算敞口风险程度也是门技术，不同行业不同曲线的个股用300指数锁定风险是抽象派思想流的技术。 　　在实际工作中，笔者指导大型客户进行期指套保遇到许多困难，得出结论：1）套保方案设计应从源头开始，直接参与证券现货系统性分析、资金配置 方向即比例分配，使客户现货市场收益抛开大盘呈一定斜率的正收益曲线。2）按沪深300指数细分行业走势推论指数系统性风险，在有系统性风险和波段性可操 作区间时开仓锁定敞口风险，低位解锁获取套保正收益。该行为可称为积极套保或投机。一边是现货配置抛开大盘指数涨跌达到持续稳定的增值，一边是根据不同风 险程度进行多空翻转的主动投机性套保。 　　期货公司资产管理业务很快就会出台，市场更为迫切的期待跨期现调配资金的人才。期指套保=现货配置+投机，现货配置运用的技能和期指投机技能是 有很大区别的。现货配置主要是研究政策机遇、行业分析、个股业绩增长、题材可持续性和现货资金主攻热点。期指投机主要是研究货币政策确定风险程度、市场资 金供需状况、权重股行业估值定位统合为指数安全区域和投资者心态分析等等。 　　期指首攻套保，套保=投机。hedge应该翻译成风险价格管理是重大突破，开拓性的表述。笔者认为风险价格管理=投机能力高低，这是更为激进的认识。随着各项期指针对机构参与套保条例出台，现货配置+投机人才将成为期指套保资产管理业务的重大需求市场。 　　举例来说，笔者4月初发布《二季度难见大牛市 谨防期指趋势转折点》中根据货币政策和权重股分析系统性风险迫近，在4月18日文章《股市处于高危区域 期指面临空方大波段机遇》 提出大盘指数已经处在出在系统性风险高位。随着指数大幅下跌，5月6日多空力量短期发生逆转，近几个交易日思维转为多头为主要获利方向。现阶段刚在现货市 场减持低价股后，利用下跌时间思考橡胶价格大跌对有议价能力的轮胎企业业绩提升空间是多少、保障性住房公司收益是不是大增等等。一边是做空期指一边是空仓 现货相机而动，期指套保实际就是给予投机能力很强的实战派双向获利的机遇。把期指套保等同于现货配置加投机是期现两栖实战的需要，是资产管理业务必然取 向。

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