“影响股票涨跌的因素，是热点、增量资金以及板块效应。”阳光私募基金倚天投资总经理叶飞在10多年的证券研究工作中摸索出了“三位一体”私募牛股操作战法，用于对结构性行情中题材牛股的挖掘与潜伏。他认为，目前A股市场已经月K七连阳，属于结构性的慢牛行情，具备牛市初期特征。

　　如何布局此轮牛市，作为《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作的投资人物专访邀请嘉宾，叶飞本期与我们分享私募之路的“三位一体”操作战法。

市场近期面临回调

　　《红周刊》：近期市场是否会面临一定的调整风险？
　　叶飞：最近大盘股以金融板块为首连续推升，多头力量尽情释放，在2400点关口大致调整了15个交易日。但2500点和2600点这两个整数关口，才调整了约7个交易日，说明调整周期和时间远远不够。因此，大盘12月很可能以调整回落为主，投资者应谨防系统性风险，预计回调至2400~2500点左右，待明年春节将再度开始春季行情，攻击2800~3000点。

　　《红周刊》：大家的目光都被权重股所吸引，“大象”能否继续起舞？
　　叶飞：对于最近的行情变化，我认为市场风格将发生转换，2600~2800点是前几年的严重套牢盘区域，大盘从2000点反弹到现在，已经满足中期行情的标准，需要一段时间的休整。目前来看，大盘股从低价到中价已经炒高，阶段性的抬升幅度过高，这需要经过充分的整理和横盘。因此，大盘蓝筹风格需要转换到小盘成长风格。在12月大盘可能的回调中，投资者应该首先降低仓位，回避系统性风险及已经大幅冲高的蓝筹股。其次，把握好创业板和中小板的个股机会，尤其是底部横盘的小盘股，而创业板在调整中或许能独树一帜。

　　《红周刊》：投资者应如何把握这种节奏？
　　叶飞：市场再疯狂，投资者也要理性，在不确定中做确定的事，也就是常说的操作节奏。其实在主板跟着感觉走的同时，小盘股也在默默地延续着自己的行情。年底是高送转行情的必选套餐，第一波国庆节后已经开始，特点是普涨。随后10月底、11月初开始调整，现在11月底开始进入第二波阶段，一些发布分红预告、业绩预告的小盘股将率先受益，也就是进入分化阶段。到明年年初，年报进入真正披露期时，最后疯狂的行情才开始上演。

　　策略上，还是以新兴经济和一些传统的题材股为主，比如高送转、农业、水利、次新股回调后的机会等。我更倾向于从基本面入手，中线布局上市不久的成长型次新股，分享上市后快速扩张的收益，现在恰恰是比较合适的时间窗口。

把握次新“黑马”的赚钱效应

　　《红周刊》：结构性慢牛行情中，哪些领域将是牛股的集结地？
　　叶飞：选牛股的策略，“大消费+新兴并购+次新股黑马+大集团重组”，从这四个方向自上而下的选股。其中，我比较看好次新股“黑马”的投资机会。今年A股最火的板块莫过于次新股，众信旅游、飞天诚信、莎普爱思、腾信股份……该板块可谓牛股辈出，特别是兰石重装连续23个涨停刷新了次新股涨停记录，创造了短线牛股的神话。今年以来，两市有近百家新股上市，由于股本小、相对发行价涨幅大，股价绝对值普遍较高，且明年初部分限售股解禁期将至，存在强烈的高送转预期，投资者可以从次新股中掘金。

　　《红周刊》：次新股“黑马”如何能够被筛选出来？
　　叶飞：首先，必须要确认行业成长性、产品市场地位以及稳定的盈利能力。不见得新股都是资产优良的品种，因此新股的研究工作更应该细致。如果新上市企业的产品竞争十分激烈，甚至连私人企业、作坊工厂都能够生产，显然没有什么市场，成长性肯定会不好。因此，没有垄断特色和概念的公司千万别碰。

　　其次，必须考虑资金关注和介入程度。中国股市“强庄决定一切”，股市历来有个强者恒强的马太效应，任何一只股票必须有强庄关照，新股同样也是如此。如何识别新股介入资金是否属于强势呢？比如，连续涨停就是一个最简单的判断。

　　最后，必须考虑是否为当前行情热点。符合当时行情和概念热点的新股，往往会被市场更加追捧。比如，2012年6月上市的猛狮科技就快速翻倍，因为该公司是新兴行业中锂电池概念股。而2014年的页岩气、生物医药、手游、彩票、环保节能、自贸区等等，这些概念性的新股一旦上市，就值得多研究。

　　《红周刊》：次新股投资机会如何把握？应该注意哪些风险？
　　叶飞：可以这样根据风险大小来布局：第一，当次新股上市后连续涨停，一旦打开第一个板，可以买入10%的仓位，进行搏傻的短线游戏。第二，当次新股持续大跌30%~40%，回调时间2~4个月的时候，可以投入40%~50%的资金中线抄底。第三，当次新股回到前期上市高点，震荡还未突破时，可以投入20%~30%的资金进行加仓。由此可以看出，我们应该根据不同的风险采取不同的策略。

　　次新股疯炒的背后明显缺少理由，除了大资金的推动和市场情绪的调动，这些牛股的业绩令人大跌眼镜，投资者往往要等到炒作热潮退却后才知道谁在裸泳。在相当数量的次新股市场估值已经脱离行业平均水平的情况下，市场对次新股的炒作会逐渐分化，业绩预期不佳、估值明显高于所属板块整体水平、高位放量的次新股，很可能出现较为剧烈的调整。

“三位一体”选好股

　　《红周刊》：您的核心理论“三位一体”投资策略，具体怎么理解？
　　叶飞：我们用资金面分析公司的日K、周K和月K线，用信息面分析公司所在行业的成长性以及最近的公司动向，最后用技术面去寻找买卖的交易点。“三位一体”投资决策系统，是由资金流向、技术分析、信息判断这三方面紧密集合的理论体系，在保留并优化传统价量指标体系的同时，将筹码流动理论体系与盘口分析理论、金融工程数据模型相结合，来揭示如散户资金流向、主力机构资金流向、净流入和净流出以及板块资金热点变化等现象。技术分析主要是K线组合分析、趋势分析以及常用指标分析。信息判断指的是公司基本面判断、突发公告判断以及市场传闻判断。

　　《红周刊》：针对上市公司的相关信息，您是如何进行判断的？
　　叶飞：在选股方面，最重要的就是企业自身的特质。首先，公司的业务是否简明易懂。投资者投资成功与否，与其是否了解公司的业务具有强烈相关性，其中既包括企业如何经营，比如盈利、费用、现金流、劳工关系、定价能力，也包括公司的资本需要、分配与运用情况。投资者应把自己限定在能力圈范围内，尽量避免买入不了解公司的股票。

　　此外，企业最好拥有特许经营权。特许经营权，可以定义为一家公司提供的产品和服务有市场需求甚至强烈的需求，但没有比较接近的替代品。较高的特许经营权表现在可以自由涨价，从而获得较高的利润率，而在经济不景气时，企业比较容易生存下来并保持活力。特许经营权企业可以容忍管理失误，无能的管理者可能会降低它的盈利能力，但不会造成致命的损失，如果公司的管理较好，将带来更高的盈利。目前，A股市场中存在这样一些上市公司，如贵州茅台、云南白药、美的电器、格力电器等。

　　《红周刊》：除了企业自身的特质外，还有什么方面需要特别关注？
　　叶飞：衡量公司是否具有投资价值，企业的管理能力也是很重要的考核标准。首先，管理层的行为是否理性。管理层行为的理性与否，直接影响着公司的未来走向，其中最重要的是如何进行公司的资金分配问题。有些公司过于自信，投资在那些回报率低于正常水平的项目，必然会降低公司的ROE水平。如果一家上市公司多次忽视低投资回报率问题，执意将多余现金进行再投资，那么该公司将会越来越没有价值。A股存在一些管理层不理性的公司，比如五粮液是一家很好的酒企，但管理层却不好好经营酒类业务，去参与房地产投资。

　　其次，管理层要坦诚。管理层要坦诚面对经营中出现的问题，勇于承担责任，真实地披露公司的财务报表。财务会计准则要求企业披露那些按行业分类的信息，但有些管理者甚至连这个要求都没有达到，他们往往将所有的业务部门汇总到一起，使股东很难理解每一项业务部门的实际经营状况。不管是否遵照了会计准则，需要披露的信息应回答投资者几个问题：公司大约值多少钱？公司将来偿还债务的可能性有多大？管理层的工作状态如何？是否完成了分配给他们的任务？

　　《红周刊》：应该如何规避业绩“地雷”呢？
　　叶飞：我们操作任何一只股票，都要扪心自问10个问题：1.这只股票是不是热点，2.价格处于高位区还是低位区，3.属于什么行业，4.符合什么题材，5.周K和月K如何，6.最近日K是否放量，7.历史上的股性如何，8.是想做短线还是中线，9.有没有设定止损，10.有没有设定止盈。

　　由于我是自上而下的投资风格，所以更关注个股所处的行业。如果行业景气，那么该股的业绩自然也不会差到哪去，减少了业绩造假的系统风险。比如，最近的獐子岛事件就是如此，农业股的风险在于天灾不可测。

停牌背后的投资机会

　　《红周刊》：对于獐子岛这类突然停牌的公司，投资者应该如何把握？
　　叶飞：股票停牌有以下三个方面的原因：一是，上市公司有重要信息公布时，如公布年报、中期业绩报告，召开股东大会、董事会，增资扩股、公布分配方案，重大资产重组、重大收购兼并，股权分置改革以及股权变动等；二是，证券监管机关认为上市公司需要就有关对公司产生重大影响的问题进行澄清和公告时；三是，上市公司涉嫌违规需要进行调查时，至于停牌时间长短要视情况来确定。

　　《红周刊》：投资者应该回避哪些上市公司？
　　叶飞：投资者对于有些企业应尽量规避，比如正在解决某些难题，或是由于以前的计划不成功而准备改变经营方向。最近，很多投资者都在争购那些正在进行重组的股票，他们对这类公司的未来寄予厚望，却忽视了这些公司的现状和问题。剧烈的变革和丰厚的投资回报往往是悖论，我们并不知道如何解决企业所面临的困境，只是尽量避免投资这类有问题的企业。

　　《红周刊》：个股遭遇停牌时，具体会有哪些操作规则？
　　叶飞：停牌股，特别是停牌时间较长的股票复牌后，由于利空释放或利好兑现，大多数会在首个交易日大幅上涨。若停牌前后公司基本面变化不大，而同期大盘或其他个股跌幅较大，部分复牌股也会出现补跌行情。

　　复牌后大涨的股票市值随之同步大增，但最大受益者是停牌前低位潜伏的大股东。泰禾集团市值从停牌前的2333万元增加到复牌当天收盘时的8473万元，增幅高达263%。而同期深证成指只上涨11.46%，上证指数反而下跌26.47%。

　　参与复牌股票操作的投资者不仅要了解复牌股票的走势特点，更应熟悉首日交易规则。虽然与其他恢复上市的停牌股一样，泰禾集团首个交易日不设涨跌幅限制，但还是有一些具体规定，主要体现在：当股票盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，深交所可对其实施临时停牌30分钟；首次上涨或下跌达到或超过50%时，可对其实施临时停牌30分钟；临时停牌期间，投资者可以继续申报，也可以撤销申报等。

　　《红周刊》：投资者可以把握哪些操作技巧呢？
　　叶飞：对于复牌前已持有该股的投资者，复牌当日的操作有三个选择：一是，持有。如果认为复牌当日的定价明显低估，同时看好该股日后的市场表现，且采取长线投资策略，可在复牌后继续持有。

　　二是，卖出。有三个时机可供选择，分别是：开盘卖出——认为开盘价较高，已超事先预期，即可以开盘价全部或部分卖出；冲高卖出——盘面感觉良好、操作水平较高的投资者，可在股价冲高过程中分批卖出；尾市卖出——当股票大幅高开，且盘中大幅拉升，预计收盘价远高于开盘价时，该股存在大量的获利筹码，既有停牌前已持有的获利盘，也包括复牌当日开盘时买入的获利盘，特别是后者存在强烈的兑现愿望，一般会在下一交易日卖出。

　　三是，加仓。若充分看好复牌后的股票，认为存在较大短线机会的投资者，还可适量加仓。

　　《红周刊》：如果是复牌前没有持有该股的投资者呢？
　　叶飞：对于复牌前未持有，但复牌后准备买入的投资者，操作时重点应把握好三个环节：一，制定计划。沪深股市历来有炒新的习惯，包括停牌后复牌的股票。因为复牌首日股票交易不受涨跌幅限制，此类股票更能吸引激进投资者的目光。但复牌首日惊心动魄的走势不可能给所有参与者带来惊喜，在有人大赚的同时必有人巨亏，这其中事先的计划将起到关键性作用。

　　计划内容包括：买入时机、价格、数量以及买入后怎么办。复牌首日股价的走势事先很难预料，但凡当日遭暴炒的股票大多呈现出低开高走的特点。根据这个特点，事先谋划好待买的价格，当开盘价低于或接近自己的预期时，此类股票开盘后即遭暴炒的可能性大大增加，投资者可在开盘第一时间适量买入。

　　二，避免冲动。市场总有一些人能按事先计划低吸，也总有一些人一看股价大幅拉升才赶紧追入，实际上真正能赚钱的是前者。因此，投资者要么按计划在开盘时买入，等待别人“抬轿”，要么保持观望，不在股价大幅拉升过程中追涨。

　　三，快进快出。复牌后交易的股票大多定位不稳，参与的投资者忐忑不安。一旦股价第二天拉升，很多人会疯狂追涨，万一下跌离场意愿又特别强烈，投资者可通过设立目标位和止损位的方式来应对股价不稳问题：当买入的复牌股达到或超过预期的目标位时，应在下一交易日坚决离场。假如股价跌破事先设定的止损位，也要果断出局。如果第二天直接以跌停价开盘未能卖出，也要在日后继续委托，直至成交。

　　《红周刊》：操作复牌的股票如何注意风险？
　　叶飞：操作复牌的股票，风控比任何时候、任何品种都重要，建议投资者不要频繁操作复牌的股票，胜算不大的品种要坚决放弃。在许多情况下，保持观望是正确的选择，虽然可能错过机会，但至少比盲动要好许多。即使选择操作也要控制仓位，切忌以孤注一掷博一把的心态去操作复牌的股票。投资者应学会自我宽心，无论是卖出后股票再涨，还是买入后出现下跌，都不应对操作结果感到后悔。