用反证法来看机构怎么运用股指期货？ 前段时间，笔者与一位从事自营事务的证券公司同学闲谈。同学诉苦，近些年来股市不尽人意，尽管他们在股市商场的持股量没有减少反有增加，却因为持有期指空单，被误解经过期指看空做空股市。对此，笔者采用数学反证法，逐个推导证实各条所谓的做空途径无效，并联系近期调研状况，进一步证实了证券公司没有运用期指做空股市，更没有操作商场，从其持仓状况看，实则是证券商场的长线多头。

　　对于“证券公司镇压期指获利”的误解

　　一些商场人士对于股指期货的误解以为，当股市商场跌落时，证券公司运用股指期货做空获利的途径有两条：一是自动做空股指期货，致使股市指数大跌，卖空股市获利（途径一）；二是自动兜售股市镇压大盘，股动股指期货大跌，卖空股指期货获利（途径二）。每条操作途径均可分解为两步动作，分别为“自动卖空股指期货、卖空股市”（动作1）和“自动兜售股市镇压大盘、卖空股指期货”（动作2）。咱们能够逐个剖析这两条途径、两步动作，看误解中的“证券公司做空获利”能否行得通。现实证实这完全是没有可行性的。

　　股指期货不能左右股市大盘走势，而且证券公司未卖空股市，途径一不具可行性

　　证券公司持股指期货空单，并不能致使股市指数大跌。股指期货仅仅依存于股市现货商场的衍生商品，不会也不可能改动股市商场的运转规律与中长期走势。两者规划比照，股指期货商场的资金规划是“蚂蚁”，而股市商场是“大象”。到2014年7月，我国A股总市值26万亿元，其间沪深300成份股总市值15万亿元，而近期股指期货每日资金活泼存量仅约300亿元。股指期货商场如此小的资金规划与体量巨大的股市商场比较可谓“沧海一粟”。从准则规划看，股指期货以股市现货指数为标的，交割结算价的根底即是沪深300指数。股指期货与对应股指的联系就比如经济学原理中的价格与价值的联系，价格围绕价值动摇，但不会脱离价值。因而，即便动作1发作，也无法致使股市指数大跌。

　　证券公司无法卖空股市，其客户也未大量融券卖空。在当前股市商场上，卖空股市只能融券。证券公司在融资融券事务中作为中介，给客户供给券源，本身并不卖空股市。实际状况是融资规划远大于融券规划。Wind数据显现，2014年7月底，融券余额仅50亿元，融资余额达4400多亿元，两者相差80多倍，买入股市远多于卖空股市。因而，即便动作1及其发生的结果可行，动作2也未曾发作过。

　　证券公司净买入股市，也未方向性卖空股指期货，途径二无现实根据

　　从近几年的趋势看，证券公司净买入股市，不论股市涨跌。笔者调研了股指期货商场持仓最大的10家证券公司运用股指期货状况。这10家公司算计的总资产占全职业114家证券公司总规划的41.7%，股指期货持仓量占77.0%，具有职业典型代表性。调研结果表明，自2010年4月股指期货上市至2013年末，沪深300指数跌落31%，而同期10家证券公司日均持有股市现货规划分别为415.83亿、504.21亿、510.96亿和486.34亿。2013年持股规划较2010年逆市提高17%，证券公司不只没有兜售股市，持股反而有所增加。动作1证券公司“自动兜售股市”进而镇压大盘毫无现实根据。现实上，近几年来，商场很少再有证券公司自动兜售股市止损践踏个股景象呈现，主要原因之一是有了股指期货。当股市跌落时，证券公司卖出股指期货，将原本在股市商场的抛盘转移到股指期货商场的卖空。股指期货商场承接了股市商场抛盘的压力，延缓了股市跌落，避免冲击股市商场。

　　持股指期货空单，意不在做空，更无巨利可获。经过4年的买卖实习，证券公司运用股指期货的买卖战略逐渐老练：一是以获取安稳收益为目的的对冲型买卖，滑润股市投资随商场涨跌带来的成绩动摇，如阿尔法对冲战略、期现套利。二是为融资融券等立异事务供给危险管理服务，支撑资本中介事务展开，如融券券源套保战略。这两类战略是证券公司运用最为广泛的战略。证券公司持股指期货空单，均以股市现货为根底，不带有方向性。卖出一份股指期货，必然对应买入相应规划的股市，股指期货与股市买卖方向相反，规划适当，两者相对平衡，并不会损坏原有股市体系的均衡。证券公司经过这一动作，获取低危险安稳收益，而无巨利可获。

　　反证法推导结果证实，证券公司不是股市跌落的元凶巨恶。误以为证券公司做空股市的人，对股指期货的运转机理和证券公司运用股指期货的原理尚缺了解。作为一个新生事物，商场组织者应扎实地做好宣扬、解说作业。让更多人深化了解金融期货，为金融立异直接服务实体经济开展发明一个调和、安稳的开展环境。