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丽都整形（834480）深度报告：公司医疗美容连锁经营模式日趋成熟，业绩快速增长.pdf

n　　公司为知名医疗整形美容专科医院。公司是一家提供医疗整形美容服务的专科医院，主要从事外科整形美容、皮肤美容、牙齿美容和中医美容等在内的医疗整形美容服务。公司拥有的整形美容设备有C6调Q激光治疗仪、塑美极皮肤治疗仪、激光祛斑仪、激光脱毛仪、半导体激光治疗仪、深蓝射频激光治疗设备、手术室净化设备、口腔全景机等设备。公司的客户以女性为主，收入贡献方面，以整形外科（如鞍鼻畸形矫正术、重睑术、小眼畸形修复术、提眉术等）和美容皮肤科为主。
n　　公司收入规模快速上升，盈利能力快速提升。公司15　年收入同比增长了26.70%，公司收入大幅增长，主要得益公司加大了美容皮肤业务的宣传和推广力度，使得公司美容皮肤科收入实现50%以上的增速，在主营收入中的占比首次超过美容外科。净利润大幅提升122.79%，主要由于美容皮肤科的毛利率较高（70%+），美容皮肤业务规模的扩大提升了公司整体的盈利水平，毛利率得到快速提升，从而促使净利润大幅增长。
n　　国内医疗美容产业正处于成长期。我国医疗美容产业正处于成长期，预计未来五年将保持快速增长。据智研数据中心数据显示，2014年我国医疗美容产业总产值已超过4500亿元，预计到2020年将破万亿元，年均复合增速将超过14%，增速高于GDP以及医药行业整体的增速。我国医疗美容产业与欧美成熟市场相比，人均医疗美容次数、渗透率还较低，未来增长空间还很大。
n　　投资建议：公司医疗美容连锁经营模式日趋成熟，业绩快速增长。公司旗下已有五家连锁运营的医美机构，未来将在内生增长的基础上，通过外延式并购，输出管理经验和服务体系，加快全国连锁的布局。公司的连锁经营已初具规模，各地机构在当地均形成一定的知名度，业绩将进入快速释放期，以轻资产模式进行布局，在行业整合加速的契机下，在上海、南京、广州、长沙、武汉、杭州等一线城市选择优质整形机构进行布局，打造全国领先的整形美容帝国。预计公司2016年EPS为0.38元，合理估值为25倍，对应价格为9.5元。建议投资者密切关注。
n　　风险提示。医疗风险，核心技术失密的风险，市场竞争加剧风险。