他们用踩雷的惨痛经验教你如何选一只价值股

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中国内地南下资金加速涌入港股后，都在纷纷寻找“黑马”。港股的“本土力量”正在变化，内资早已不是港股中的“一滴水”，从近期美图公司、周黑鸭、IGG等公司股价走势就可窥见一斑。

大V教你如何投资港股

　　港股越来越热，如何在港股投资中规避风险，并且能够在港股这个丛林中获取收益，是不少投资者关注的焦点。

4月22日，在“2017雪球港股高峰论坛”上，润樽投资投资总监李育慧、润樽投资CEO韩柏青、盛冠达资产基金经理何纯、榕树投资总经理翟敬勇等知名投资者，围绕“港股投资机会与风险”这一主题，讲述了各自投资港股的实战经验——如何在港股市场上吃到牛排，避开牛粪。

　　私募工场秃鹫一期基金经理王代新认为，市值低于净流动资产买入法或许是个不错的选择。香港市场和A股市场最大的区别在于A股市场大多数股票非常贵，反而港股大多数股票估值都比较合理，因为有了这个价值洼地，所以才可以找到一些即使从破产清算角度衡量都能够赚钱的标的。

　　举个例子来讲，英皇娱乐酒店同一体系的英皇国际和英皇珠宝，在过去两年里很长一段时间都是市值大幅度低于净流动资产，且在2016年都有非常大上涨。当然，用这种投资方法的时候还需要注意以下几点：

1、尽可能规避市场上的老千股，规避财务造假的公司。对于如何识别老千股，润樽投资总监李育慧表示，可以用排除法，比如说本来是一个民营企业，但是取了一个很大的名字，用中国、亚洲甚至华人这类名字。其次，大股东往往持股比例较低，甚至连30%都没有，只有10%，往往这种公司不太好，大股东连自家股票都不买这是值得怀疑的。第三，热衷炒概念，什么行业热，就去收购这些公司，但是这些公司报表可能并不好看。

2、尽可能找一些主营业务相对稳定、可预测性强的公司，这也是李育慧提到的，热衷炒概念的公司尽量别选。

3、公司最好可以产生现金流，最起码不是连续消耗现金流公司。对于一些存货和应收账款占比非常高的公司，用这个方法的时候要打一个比较大的折扣，因为这两项资产虽然是流动资产，但对于很多公司来说变现程度和流动性都非常差。

　　润樽投资CEO韩柏青讲述了自己投资港股的失败经历，踩雷的股票是当时在资本市场引起不小轰动的雨润食品，当时雨润食品恰好碰到海外大行的做空，股价从28跌到了18左右，从而进行了抄底，但后来证明这次投资是完全失败的。雨润的问题就在于大股东将食品业的利润转投房地产，进而榨干了雨润食品，股价从2010年11月3日的34.4港元跌倒目前的1.2港元左右。

　　事实上，在这只股票上包括李育慧、榕树投资总经理翟敬勇都踩过雷，而且损失不小。当时雨润食品的对标企业是双汇发展，然而却不肯在主营业务上下功夫，导致这家公司常年处于亏损状态，在被做空财务造假后，市场信用也大打折扣。

　　另外，李育慧还补充道，在2009年买入了中国石化，为了对冲风险，全仓买入中国石化权证，最后亏光所有才出来。李育慧在论坛上多次提醒，内地股民在对于香港对冲风险工具不熟的情况下千万不要买。

　　盛冠达资产基金经理何纯也在论坛上总结了自己的投资经验：

　　首先，只买上市五年的股票，央企除外。

　　第二，没有大的资本动作，例如经常收购重组、跟主营业务无关，频繁的配股和增发，募集资金。

　　第三，就是一定要看公司的现金流情况，业绩是否每年都增长，每年都在派息，这说明资金很充裕，流动性是没有问题的。

　　第四，董事长的业绩承诺能否兑现，每次发债募集的资金，是否能够达到预期，是否在透支市场信用。

　　如果把以上的几个原则放进来选股，港股绝大多数的地雷可以排掉。如果手上持有几十家公司，可能还会踩中1-2个地雷，但总体排雷的成功率较高。

南下资金偏爱港股哪些题材？

　　近期投资者广泛热议港股的价值洼地效应，其背后的逻辑在韩柏青看来，首先在于港股的估值比A股低很多，特别是两地同时上市的公司，比如银行股价格差距在个位数到百分之二三十，小规模公司股价甚至有50-80%的差距，简单理解就是A股中比港股便宜的股票两只手可以数清，但港股中比A股便宜的两地上市股票将近上百只。

　　港股确实已经低迷了很多年，即使从目前来看，港股依然还是全世界最低估的一个市场，而这主要是由认知造成的，主导港股市场80%是机构、外资投行，他们收获的信息都是在海外，这就很容易低估中国的公司，但反而给了投资者一个很好的机会。

　　韩柏青认为，医药、汽车板块是被严重低估的一个产业，如果投资者擅长医药，可以在医药行业寻找白马标的，如果投资者擅长汽车，可以在汽车行业寻找。这几个行业个股普遍都比A股低很多。

　　值得关注的是，去年年初以来，南下资金偏爱派息率较高的金融板块，以及增长率较高且比A股估值低的成长股。

　　特别注意的是，最近一两年国内利率和固定收益资产回报明显降低，所以南下资金进入了银行、地产等板块。特别是在A股与H股都上市的中国企业股票差价缩小后，港股派息率高的优势就凸显出来，这也是内地保险公司从固定收益角度配置港股的一个原因。

　　最后时报君想说的是，买股票不是买白菜，股票投机的理念需要转变，在自身专业知识并不过硬的情况，遵从价值投资理念，并且设定一个安全边际，能够及时止损，从而在香港市场这个价值投资的天堂多吃牛排，避开牛粪。

如果现在有10万港元，在港股可以买什么票？大佬如是说…

价值洼地

　　去年港股开启长牛模式，恒生指数稳步走高，最近12个月来累计上浮达到12%，同期上证综指涨幅不到6%。以沪深港通为窗口，目前资金南下热情远超过北上。

　　港交所董总经理事毛志荣指出，近年来中国对外证券投资增长远低于外国对中国证券投资增长，在国民资产重新配置调整中，国民跨境资产配置需求强烈。沪深港通开通后，截至今年2月底数据显示，北向资金日成交金额占A股交易额0.6%，与此相比，南下资金日成交金额在H股占比达到5.6%，交投更为活跃。目前交易规模暂未达到改变当地主场交易生态的规模。

港股涨了这么多，是否还能买进？

　　论坛多位嘉宾给予肯定回复，港股内地公司数量达到半数，民营企业为主，独特品种。当前A、H港股价差虽然缩小但依然存在，且港股融资成本相对较低，投资手段更丰富。

　　润樽投资CEO“阴阳鱼”表示，拉长来看，港股已经低迷了很多年，目前，港股还是全世界最低估的一个市场。认知层面上，香港市场由大行、外资主导，信息获取在海外，比较偏颇，对中国市场缺乏了解。

排雷有术

“A股一直都是几十倍市盈率，动辄是三十倍、五十倍市盈率，突然到港股，被港股低得可怜的估值打动了。”圆桌论坛上，盛冠达资产基金经理“何纯在南国”自曝如何陷入港股雷区：

　　当年自己买入“第一天然食品”，系农林牧渔公司，产品出口发达国家，位处福建民营，结果公司高管蒸发，银行账款卷走，最后股东层面自发接管。

“何纯在南国”总结“排雷”经验：

1、只买上市五年的股票，央企例外；2、没有大的动作，增发、配股都没有，最好有公司回购或者大股东增持；3、现金流的情况，资本开支是不是异常大，如果资本开支异常大往往说明公司比较可疑。

　　曾披露雨润造假的雪球网友、润樽投资投资总监“岁寒知松柏”，总结“老千股”特点：

1、民营企业好大名，取用中国、亚洲甚至华人这类名字。2、大股东往往持股比例比较低。3、热衷热门概念、行业收购，但公司报表可能并不好。

　　对于财务造假，“岁寒知松柏”表示相对难识别，但如下情况财务造假嫌疑比较大：

1、地域：福建和东北公司比例偏高，最近山东的公司出问题的也比较多。

2、行业：农业、牧业造假成本比较低一点，因为往往国家税收方面给了优惠，甚至很多根本不需要收税，不用担心成本。

3、股东持股比例：大股东持股比例比较低，甚至不到30%往往质地不佳。大股东可能比我们更了解这个公司，自己都不买自己的股票，这是值得怀疑的。

4、公司业务：不看好经常收购的公司，到业绩对赌到期，很容易出地雷。

5、财务：现金流不好的企业值得重点去提防的，尤其是日常经营有利润但是没有现金回流的，起码说明这个商业模式是不好的，有可能会造假的。

　　不过，有的公司会“财务造假”，隐藏利润，不失为投资机遇。

　　雪球私募工场秃鹫一期基金经理王代新也提醒注意存货和应收帐款占比非常高的公司。比如达夫妮国际，目前市值低于净流动资产，但是公司账面绝大部分是存货和应收帐款，而且过去几年一直亏损，一直在流失现金，虽然符合市值低于净流动资产的要求，但不会买进。

投资有道

“何纯在南国”介绍，其投资港股时间超过10年，基于基本面的主观分析和平均分散持有，通过股票的流动取得年化27%的收益。偏好质优小盘股，估值要低于平均市值，同时波动率比较高。

他建议以量化思路做决策：股票上涨符合标准就果断买入，循环操作，基本面恶化时候就毫不留情卖出，不要“跟股票谈恋爱”。

　　王代新表示，相比A股，香港市场大多数时候股票估值比较合理，很多时候比较便宜，可以按照巴菲特“市值低于净流动资产买入法”操作，关注困境翻转型、周期性行业的趋势翻转等机遇。

　　比如自己投资的山西焦煤企业首钢资源，2015年市值接近净流动资产。对于煤炭公司来，最值钱的资产是采矿权，市值必然是大幅低于其破产清算价值，且主营业务和分红稳定。投资收益最高翻倍。

“过去国内三十年的经济高速增长，13亿人口的庞大市场，导致很多周期性行业其实是持续增长的，并没有经历真正的周期。比如房地产、汽车等等这些行业”，王代新表示，投资还需要注意不同寻常的需求突然爆发的机会。

　　像电商、O2O快递业务的快速发展，导致送快递的需求、电动自行车需求快速增长，而且是持续增长。电动自行车行业比较分散，竞争比较激烈，但自行车电池供应厂家日趋集中，超威动力、天能动力，一定程度上可以把握的机会。

　　王代新总结，证券市场投资，就是追求“定价错误”和“安全边际”：只有出现定价错误，才会有超额收益；安全边际减少亏钱。

10万港元，买什么股？

　　当主持人抛出这个问题后，现场观众更精神了。

“阴阳鱼”自曝重仓长城(汽车)和腾讯，会用10万有攻有守来配置。

“岁寒知松柏”表示认同港股汽车股，同时看好家电，配了格力电器.

　　榕树投资总经理翟敬勇表示，坚定看多中国神华。据介绍，神华是第一大煤炭公司，第二大铁路公司，第三大电力公司。综合收益，股息率高，收益明确，且分红后依旧留存大量现金，预计今年回报率7个点以上。

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