两股私募新势力：量化+网下打新

一个良好的生态圈取决于其多样化的程度，所以不仅需要优胜劣汰的过程，也需要“新兴势力”的加入。时下就有两个新策略私募，净值走势惊人。

　　量化+网下打新

　　“新股不败”是A股的神话。而2016年打新新规之后，使得A类投资者优势丧失，而C类投资者却“捡了个漏”。为什么这么说？

　　从1月1日起，新股发行制度按照最新的办法执行，其中对配售制度进行了改革，最大的变化之一在于不必提前冻结资金。对于风控较为严格的A类（公募、社保）、B类（保险、年金）投资者来说，基于担心较为严格的惩罚措施，需要持有相应的市值或者现金，在现有政策框架下收益率一般，但对于风控不严格的一般C类（私募、券商资管、个人）投资者，则基本只需要在两市分别持有1000万元A股非限售流通市值即可参与网下打新。玄机在于，因为能够顶格申报，只要报价在有效区间，对于网下打新的C类而言，只是多中和少中，但100%可中签。而2000万元的底仓则由量化对冲策略胜任，只要维持底仓净值走势平稳，加上打新的确定性收益，今年有相当可观的收益率。以某一私募量化打新基金为例，成立于5月底，到目前打新部分就有近5%的收益率贡献。

　　但是每一个策略都有它的局限性。“量化+打新”策略的局限性主要体现在两个方面：参与人数急剧增多，据说，网下打新投资者从年初不足1000人，到目前接近4000人，要做得趁早；假如规则改变，那么策略基础丧失，而政策风险是很难预知的。

　　量化T+0

　　第二股新势力就是量化T+0。在2015年下半年之前，量化策略中，市场中性策略大行其道；在去年下半年股指期货受限后，江河日下。在这种情况之下，迫使很多对冲基金开始将目光投向程序化T+0交易。

　　不过，要想实现程序化T+0交易并获取高收益率却不容易。需要解决两个重要问题：固定的券源作为底仓，以及日内交易策略。由于国内融券成本高，券源少，融券的方式不能根本上解决券源的问题，需要自己长线持有一些股票作为底仓。而长期持有的股票会暴露在市场的系统性风险之下，所以选什么股票至关重要。另外，日内程序化交易策略对数据和系统的要求极高。高频的日内交易策略需要日内Tick级价格变动数据，与传统策略相比，数据量高好几个量级。并且对交易的精度要求更高：由于T+0交易每笔交易的获利有限，如何先人一步是策略开发者需要重点攻克的难关。

　　这种策略会重演期货交易上的故事，有经验赚取无经验人的钱，量化交易赚取手工作坊的钱。当前采取此类策略的基金有不少取得了不错的收益。在A股放开T+0交易限制之前，相信此类策略仍旧可以作为阿尔法收益的来源。该策略的局限之一就是T+0规则的放开，在目前还未看到这种迹象，还可以“且吃且珍惜”。

　　重要的是要赢该“盈”的

2016年里约奥运会女排小组赛首轮，中国2-3输给荷兰；8日进行的小组赛第二轮中中国3:0战胜意大利；10日在小组赛第3轮中国队3-0战胜波多黎各；12日中国0-3负于塞尔维亚！15日1-3负于美国，最终以2胜3负担成绩排名小组第四进入八强。8进4当中3-2淘汰东道主巴西队。最后走向了冠军之路。

　　中国女排在里约奥运赛场夺冠告诉我们：输不可怕，重要的是要赢该“盈”的，投资更是如此。在此前的专栏中曾向大家展示过，当市场重回“起点”时，无论过程是窄幅震荡还是大趋势行情，私募基金总能为投资者创造丰厚的超额收益，而大部分散户因为内心的贪婪与恐惧，上涨拿不住，下跌扛不住，频繁交易中当了别人的韭菜与接盘侠。

　　就目前市场来看，本轮上涨的主逻辑没有发生变化：利率下行带来的资金充裕，伴随改革加速推进。短期内存量博弈消耗战仍将持续，流动性趋势仍在缓慢调整。近期的市场情绪或有小幅回暖，但若无持续性刺激或仍然是短期行为。8月市场仍然是大盘蓝筹股表现优于中小盘，但涨幅优势有所收窄。所以从中长期来看，仍是结构性震荡的慢牛行情。非系统性回调的时候，正是我们逢低减仓的好时机。综合而言，建议投资者在注重业绩的基础上把握市场热点，稳步布局。

如果你是大户，你可能会遇到以下情况：

1、还没申请下来CA，发现不够市值门槛了

2、刚申请下来CA，发现不够市值门槛了

3、早就申请了CA，享受了网下打新的高收益，现在突然不够门槛了

4、门槛如浮云，一直都够，就是网下打新太累

5、我是高净值客户，可以买基金，但是1000万，2000万市值不满足；对网下打新感兴趣，但没考虑过申请CA。

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