1．结论

从行业配置来看，我们认为改革是“新繁荣”中最大的风口。2015年我们推荐非银金融作为全年的战略性配置行业，并在新兴行业中寻找爆发式投资机会。非银金融将在未来的“新繁荣”中成为融资和投资两端汇集的爆发行业，改革与转型的落脚点之一就在于从间接走向直接的金融市场，非银金融无疑是制度红利释放最受益的行业。增量资金入市与风险偏好提升条件下，市场对于行业性想象空间将进一步放大。从配置策略来看，我们推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康（体育、医疗机器人、康复产业）、及高端制造（核能、通用航空、新材料），以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术（互联网专业化服务、电子类智能零组件）。价值性传统行业则往往因改革而存在估值修复机会。

2．展开

（1）政府驱动：制度红利释放打开成长空间——非银金融、生态环保

非银金融：在宏观经济转型、金融市场走向直接的大变革中，投资者风险偏好上升，风险溢价下降，非银金融将成为融资和投资两端汇集的爆发行业，改革与转型的落脚点之一就在于从间接走向直接的金融市场，非银金融无疑是制度红利释放最受益的行业。

生态环保：将是充分受益于制度红利释放的又一个行业。从具有顶层设计意义的法制上来看，被称作史上最严环保法的新环保法即将于2015年1月1日实施。环保板块重磅级政策水十条酝酿许久之后有望即将出台。碳交易试点阶段结束，碳交易和碳排放制度开始全国推行，由此将开启一个巨大而又持续的交易市场。APEC后，我国领导人承诺碳排放量封顶时间提前，超市场预期。受法制体制变革的影响，生态环保的行业结构将发生变化，相信的行业空间将被打开，行业重要性将获得极大的提升。此外，经过2014年一年的休整，环保板块估值回到合理的水平，为未来的爆发蓄积了足够的量能。

（2）创新驱动：技术创新与消费革命下的新机遇——大健康、高端制造

创新驱动包含两个层面：1）新兴技术：供给层面上做出创新，创造出新供给；2）消费革命：结构的调整和消费的升级引领消费革命，创造出新需求。

从新兴技术角度看，新材料、通用航空、核能核电具备明显投资机会。

新材料：在产业结构升级、战略新兴产业的促进和国防军工的跨步前进中地位不可替代。新材料的优秀特性使得目前各个行业对其技术上的突破和生产有着强大且急迫的需求，预计新材料扶持政策将逐步加码，新材料前景可期。受益子行业：特种钢、石墨烯。

核能核电:“华龙一号”落地，第三代国产核电技术获认可，核电新项目年内获批条件完全具备。2013年，我国核电利用水平为2.11%，大幅低于全球平均水平14%，而根据国家能源局“十二五”规划及长期规划测算，2015-2030年间总投资额1.2万亿，国内核电进入快速发展期。与此同时，“一带一路”明确提到将加强对沿线国家电力方面投资，“华龙一号”的成功推出将进一步加快我国核能核电的“走出去”步伐。我们认为核电产业链业绩弹性中游最大，受益子行业：核电辅助设备制造。

通用航空：通用航空领域政策密集出台，松绑原有严格规定，低空领域开放获得实质性突破。与此同时，我国通用航空发展极为落后，在未来技术发展和强国之路上对比英美发达国家市场空间超万亿。通用航空产业链较长，通用航空产业投资拉动效应是1：10，而汽车产业是1：4，后期产业的发展有望拉动我国制造业升级。受益子行业：无人机、私人飞机。

从消费革命角度来看，我们推荐大健康板块:我们所谓的大健康板块，既包括医药、医疗服务等，也包括体育、健身、保健。具体受益子行业：体育、医疗机器人、康复服务。

（3）商业模式驱动：移动互联重塑商业模式——休闲文化、智能技术

商业模式是价值提升的捷径，背后伴随盈利模式的升级。商业模式驱动下有两个投资维度：第一，模式重塑。优秀的商业模式能够适应变革，具有更大的发展空间，获得估值溢价，如平台模式、生态圈模式、软硬一体化模式等。第二，“淘金肥了卖铲人”，为卓越的商业模式提供种支撑系统和配套设施，随其共同发展。

我们从“三大驱动”的角度，主要梳理了由风险偏好提升、风险溢价下降驱动的高风险特征股票的投资机会，其在表象上主要体现为成长股，这是我们行业配置的一个维度。另一个维度则是由于无风险收益率下降推动的增量资金入市、低估值高分红型股票的机会，这类机会主要体现为价值股。

（4）增量资金入市与风险偏好提升共同作用下双轮驱动的牛市

2015年，我们认为将是一个由增量资金入市与风险偏好提升共同作用下双轮驱动的牛市，市场存在接近于普涨性行情，价值股和成长股都有估值重建的机会，并不仅是结构性的机会。前面我们主要梳理了由风险偏好提升、风险溢价下降驱动的高风险特征股票的投资机会，其在表象上主要体现为成长股，这是我们行业配置的一个维度。

另一个维度则是由于无风险收益率下降推动的增量资金入市、低估值高分红型股票的机会，这类机会主要体现为价值股。我们认为，银行、非银金融、公用事业以及交运板块将是增量资金入市过程中最为受益的行业。我们主要基于以下几条逻辑来选择推荐行业：①2014年的市场表现；②股息率；③分红率；④各行业所处的估值水平；⑤增量资金所偏好的股票性质。

帮助上班族开户，国泰君安已推出网上开户和上门开户，无需到营业部即可完成。

  官方网站：http://cd.gtja.com

   官方网上开户：http://kh.gtja.com/?id=013043

     预约开户： 国泰君安四川

     详情咨询： 在线咨询1

     电话咨询： 400-899-2011