11月8日，国内三大期交所集体发布调控政策，不仅上调了焦煤、焦炭等多个品种手续费和保证金，同时调控范围还涵盖了玻璃、甲醇和橡胶等“二线”热门品种。

　　受此影响，黑色系全线“熄火”，动力煤主力1701合约报收跌停。至8日夜盘，仍未止住跌势，焦炭、焦煤跌幅均超过2%。

　　21世纪经济报道对比各主要品种持仓数据发现，自8月以来，二线和三线品种持仓数量保持稳定，而焦煤这类热门品种持仓数量大幅增加。同时由于煤炭三个品种涨幅巨大，市场资金先后向有色、化工，以及部分软商品转移。

　　“此时发布一些调控措施，也是交易所根据相关交易规则出手，”中大期货副总经理景川11月8日告诉记者，“不过今年商品价格的上涨，更多是受到流动性充裕所导致的现货价格上涨的影响，行政手段反而可能会让市场价格更动荡。”

　　联手调控

　　期货市场“高杠杆”的特性，决定了市场参与各方都需具备严格的风控意识，各家交易所同样也不例外。

　　“常规手段包括调整保证金、手续费、涨跌幅，更为严重的就是对交易品种的持仓、成交量做出限制”，华北一家期货公司营业部经理8日晚间称，仅从商品期货来看，此前曾出现过“逼仓”情况，彼时交易所方面亦会对相关投资者进行约谈。

　　而8日的调控政策，之所以引起市场重点关注，关键还在于三家期交所同时出手，调控范围也不仅仅局限于黑色系的焦炭、焦煤期货。

　　以郑商所为例，除了对动力煤期货的手续进行调整外，还分别将玻璃期货、甲醇期货的手续费进行了不同程度的上调。

　　其中，仅从热门品种动力煤来看，8日晚夜盘起，日内平仓交易手续费按30元/手计收；11月11日晚夜盘起，若客户当日在动力煤单一合约交易量超过8000手，且日内平今仓交易量超过2000手，对该客户该合约当日交易手续费加收30元/手。

　　不难看出，郑商所的调控重点，主要针对于动力煤期货的日内开平仓交易。

　　大商所的情况类似，分别将焦炭、焦煤期货的非日内交易手续费标准从万分之0.6上调至万分之1.2，而此前维持在万分之7.2的日内交易手续费，由于已处于较高水平，并未进行新的调整。

　　据业内人士介绍，各家期交所均具备一整套的交易风控体系，如某个期货品种持仓量达到一定数额，或者当日出现涨跌停板时，均会触发相应的交易规则，从而对保证金等作出调整。

　　10月24日，郑商所曾将动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手，便是依据相关交易细则。

　　需要指出的是，近期各家期交均开始加强对投资者交易的监管，如11月2日大商所便因在焦炭1705合约上“频繁报撤单”达到处罚标准，对客户袁某某采取限制在该合约开仓1个月的监管措施。

　　虽然期交所已大幅加强监管力度，但是部分行业人士仍提出了自己的担忧。

　　“若本次调控仍不能有效抑制热门品种继续上涨，不排除未来交易所会出台更为严厉的限制措施。”前述营业部经理表示。

　　“溢出”效应明显

　　“从盘面上看，焦炭、焦煤期货的技术指标早已背离，前期有很多客户已经开始放空，但万万没想到本周会出现暴涨走势”，华东一家期货营业部交易风控人员8日告诉记者。

　　据她介绍，虽然近期焦炭、焦煤期货价格出现大幅上涨，但是营业部所属客户尚无爆仓案例，“很多投资者都是今天砍一手，明天再一手，整体下来空头亏损比较严重，部分投资者已开始离场。”

　　而在关注焦炭、焦煤期货飙涨的同时，同样不应该忽视现货市场的表现。以重要参考指标环渤海动力煤指数为例，今年便在不断刷新年内新高。

　　“归根到底还是现货供需上出了问题，重点应该放在如何释放现有产能，增大煤炭的市场供给上”，西南期货分析师夏学钊8日指出，虽然近期煤炭类期货价格连续上涨，但衡量投机活跃度的成交持仓比指标，要远低于今年4月份的水平。

　　21世纪经济报道记者注意到，虽然焦炭期货、焦煤期货近期出现“暴走”行情，但是前期积累涨幅已十分可观，部分资金开始向其他二线品种“溢出”。

　　仅以11月8日为例，当天上期所橡胶主力1701合约涨停，沪镍、沪锡主力合约也分别上涨4.66%和4.15%，其余如PVC、棕榈油等商品也呈现普涨局面。　　

　　前述营业部经理也指出，黑色系商品的上涨，将对整个产业链产生影响，同时企业开工率、用电量出现上涨，未来热点可能会轮换到有色金属。

　　值得注意的是，铜、铝等有色金属属于全球定价权品种，价格主要跟随伦敦有色金属交易所运行。

　　“今年商品市场自主定价的商品涨幅最高，全球定价品种则表现较弱，而国庆后国内商品市场的上涨，已开始出现撬动国际市场的迹象”，景川告诉记者。

　　他认为，促使今年商品市场上涨的最核心因素在于流动性，通常资金流入方向包括实体、股市、债市、房地产和商品市场，而今年实体、股市表现较差，房地产近期又遇调控，所以资金开始流入债市和商品市场。

　　“尤其是今年国庆节，楼市遭到密集调控后，商品市场上涨速率大幅提升”，景川介绍道，虽然商品市场的整体增量资金无法统计，但市场整体持仓量出现显著上涨，“近期测算的结果显示，今年期货市场持仓资金增幅在60%以上”。

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