象屿股份布局粮食全产业链。象屿股份与具备大规模粮食仓储物流业务能力的穆氏家族合资设立象屿农产，用最短时间全面快速切入粮食供应链业务。随着合作的推进，象屿农产将通过收购穆氏家族核心资产，以此为基础逐步构建粮食骨干物流网，致力发展成为立足粮食上游核心产区、下游主要销区，拥有综合化种植服务能力、网络化仓储物流服务能力、多元化采购和分销能力的粮食供应链综合服务提供商。
中国版大粮商的产生和成长面临历史性机遇。驱动力之一：我国当前粮食流通体制改革亟待推进，市场机制在粮食价格形成中的基础性作用将日益明显，这将带来粮食产业链一体化程度的不断提升以及粮食流通市场集中度的提升。驱动力之二：未来的10-15年，我国种植业劳动人口数量将急剧下滑，粮食种植规模化将帮助产业链突破一体化的“分散陷阱”，助推粮商向上游延伸产业链。
象屿农产优势明显，大粮商潜质隐现。展望象屿农产的未来，我们认为其在粮食收购方面有深厚积淀，配合上象屿股份强大的物流专业服务能力和资金实力，可以使自身在整个粮食产业链实现完整的布局。这种布局不仅使象屿农产在当前的行业环境下可以很好地生存，在未来行业发生变革的时候，也占得了先机。象屿农产的发展环境可谓“天时、地利、人和”兼备，有望成长为一个规模优势明显、拥有定价权的大粮商！
粮商盈利能力的可扩展空间很大，是未来粮食产业链中的真正赢家。以玉米为例，未来玉米产业链中粮商的掌控力将是最强的。当粮商参与种植环节，为种粮农户提供种子、化肥、农机耕收和收购等全套服务时，农民甚至是种粮大户和合作社存在的意义就是提供土地。在这种情况下，不考虑向下游深加工的拓展，粮商可以获得的利润空间就可以达到600元/吨。具体到公司而言，象屿农产盈利能力提升=收购量的增长×产业链延伸×资本消耗量下降。
给予公司“买入”评级。公司在粮食产业链上的布局占得了行业先机，盈利增长空间巨大，近期经营业绩将有突飞猛进的增长；公司其他物流供应链利润也有望稳步提升；预计公司备考口径2014-2016年净利润分别为3.3、5.9和8.4亿。按当前股价计算，非公开发行后公司市值为110亿元左右，对应估值分别为33、18和13倍。公司目前估值与其成长能力相比存在低估，给予公司“买入”评级，目标价17.2元。
风险提示：未来粮食价格波动风险。