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事件：

截止10月17日，24家上市券商公布了2016年9月份的业绩，券商的整体业绩呈现出轻微的下滑态势。

点评：

n  整体业绩轻微下滑，投行业务继续保持良好发展态势。

从9月份公布的24家上市券商业绩来看，有10家上市券商营业收入环比上升，另外14家上市券商营业收入呈现出不同程度的下滑。24家上市券商营业收入总计137.10亿元，环比8月份小幅下降3.1%，净利润合计56.08亿元，环比小幅下降6.8%。其中，东方证券、东北证券9月份业绩环比增长50%以上，另有申万宏源、国海证券、西南证券几家券商的业绩环比增长30%以上。国元证券、太平洋证券、招商证券营业收入环比跌幅在30%以上。行业整体的经纪业务、自营业务有一定程度的下滑，投行业务仍然保持了良好的发展态势。

n  经纪业务：9月份日均成交额为4096亿，环比下滑15.3%，9月整体成交额为81926亿，环比下滑26.3%。经纪业务由于成交额的下滑，业务收入有明显的下滑。

n  投行业务：9月股权融资规模为1544亿，环比下滑4.5%，其中首发融资规模下降明显，9月份首发融资规模达到107亿，环比下滑47.5%；增发融资规模保持平稳，9月增发融资规模为1437亿。债券承销规模为5510.8亿元，环比增长16.55%，其中政府支持债券和资产支持债券承销规模增长明显，资产支持债券承销规模由8月份的497.4亿增长至9月份的773.4亿元。投行业务整体表现也较为平稳。

n  信用业务：两融日均余额有小幅上升。9月两融日均余额为8963亿，环比8月份的8837亿增长1.4%。整体来看，业务表现平稳。

n  资管业务：集合资管产品9月份发行份额为132.68亿份，环比下降16.3%，其中股票型、混合型、货币型下降明显，债券型有所增长。

n  自营业务：9月上证指数下跌2.62%，8月上证指数上涨3.56%。9月创业板指数下跌1.91%，8月创业板指数上涨3.27%。9月中证全债指数上涨0.53%，8月中证全债指数上涨0.67%。整体来看，自营业务有一定程度的下滑。

n  投资策略分析：近期指数处于窄幅震荡的态势，券商指数的贝塔投资机会较小。从短期催化剂来看，“深港通”开通逐步临近，对于券商形成一定支撑。在估值方面，行业整体的PB估值仅为2.1倍左右，处于合理区间。从长期来看，证券行业未来仍具有一定的发展空间。结合行业整体的低估值和未来的发展空间，我们维持证券行业的“谨慎推荐”评级。具体的标的方面：关注业绩稳健且估值较低的广发证券；另外可以关注受益于“深港通”且完成港股发行的招商证券。

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