光阴荏苒，白驹过隙。转眼间，我们距离2007年10月16日的6124点牛市大顶已经9年之久。纵然这9年时间，股市出现过多次振奋人心的暴涨行情，涌现出了大批牛气冲天的绩优成长股。然而，目前，上证指数还在3000点附近苦苦挣扎。熊市何时去，牛市何时来？今天，我们通过以下六个问题，让股民朋友们深刻认识这9年来中国股市发展阶段，为你把脉年末行情。

　　【1问】最高峰：6124点牛市大顶有何历史意义？

　　广发证券总经理助理王立才指出：“2007年10月16日沪指见顶6124点，主要有以下几方面利空共振：第一、基本面：国际上，美国次贷危机愈演愈烈，并向全球资本市场蔓延，导致国际股市出现一轮又一轮暴跌走势；在国内，GDP增速放缓，上市公司业绩环比由正转负，市盈率估值超过70倍。第二、政策面：股市政策上，股票型基金长期暂停发行，印花税上调加重了市场运行负担。第三、资金面，对地下钱庄的清理以及央行用各种市场手段回笼资金，导致流动性收紧。因此，6124点历史大顶，其历史意义并不局限于一个简单的股市牛熊转折，它意味着中国经济上一轮高增长阶段的拐点，也是全球经济由盛到衰的转折点。所以，只有实体经济步入新一轮繁荣，沪指才会突破6124点。”

　　【2问】最纳闷：哪些原因导致两次“中兴”夭折？

　　华龙证券客服总监牛阳认为：“1664~3478那波行情，是为期2年的四万亿刺激计划和十万亿信贷投放合力的结果。在全球金融危机肆虐的背景下，管理层采取了这一非常举措，遏制住了亚洲金融危机的负面冲击，促进了国内实体经济的快速复苏，但这也带来了负面影响。因此，经济发展模式亟待转型，货币政策从2010年10月起结束了长达2年的宽松时代，银根收紧令股市从2010年11月开始陷入了长达2年的漫漫熊途。而1949~5178那波行情，则是为促进经济发展，决策层以宽松货币政策为支撑，以国企改革为动力的‘改革转型牛’，其主战场是创业板为首的新兴产业群。二次中兴之所以夭折，是管理层清理杠杆配资、美联储加息、人民币贬值三重压力的结果。我们将两轮行情定性为‘中兴’，一个重要指标是仅就沪指而言，没能突破6124点也就在理论上难言牛市，只能视为熊市大反弹。纵观这两次大反弹均以夭折收场，与政策面、基本面和资金面转折不无关系。”

　　【3问】最无奈：为何牛股辈出而投资者亏多赚少？

　　富鼎资管首席经济学家李维夏表示：“从结构角度分析，最近9年时间，至少有4.5年时间是局部牛市行情。比如中小板综合指数，在2008年10月~2010年11月以及2012年12月~2015年6月出现了2轮大牛市，涌现出了大批牛股。即使是2010年11月~2012年12月调整了50%，也远高于2008年10月的底部100%以上。但投资者依然是亏多赚少，我们认为主要有以下两个因素：一是市场信息披露透明化程度不够，尤其是2011~2012年多家上市公司出现黑天鹅，高管借助公司利好套现，让不明真相的投资者成为最大的受害者。二是投资者自身受市场情绪左右，缺乏独立的分析理念，或者即使知道风险也抱幻想，没有主动顺应市场演进趋势的变化，在操作上频繁追涨杀跌，特别是跌市和震荡市，损失惨重。”

　　【4问】最隐秘：牛市来临前信号弹有哪些？

　　安信证券高级分析师顾忠认为：“沪指从6124点跌下来，见到过2次底部：一次是1664点，一次是1849点。但为什么调整时间很长，调整空间很大的背景下，市场依然跌易涨难？这个问题，我们从股市本身运行规律发现，熊市结束前，市场往往具有以下几大特征，且必须是同时出现在一个阶段：1。出现大量低于1元的‘仙股’，整个市场平均股价低于5元；2。出现大量破发破净的股票；3。整个市场‘算术平均’市盈率在15倍左右；4。沪指跌破所有均线，并在时间和空间上与历史上95-325-998三个低点等量齐观。现在看来，1664点和1849点虽然不可能再次被跌破了，但并不满足等量齐观的条件，同时这两个底部出现时，没有仙股的出现，这也就是股市超跌后依然跌易涨难的自身原因。所以，虽然目前熊市已经走完了大半，但系统性机会还需耐心等待。”

　　【5问】最现实：如何看四年半来PPI指数转正？

　　中信证券首席分析师钱向劲指出：“今年以来业内人士把‘中国经济相当长一段时间处于L形发展趋势’作为一种共识，但实际上市场最头疼的PPI指数却不断加速上行，时至今年9月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨0.1%，四年半来首次由负转正。我们认为，今年以来，在稳增长、去产能、去库存政策作用下，国内工业行业供需矛盾有所缓解，重点行业库存、销量均出现向好态势，供给侧结构性改革取得一定成效；加之国际市场原油、铁矿石、有色金属等大宗商品行情有所好转，国内工业品价格持续回升。”

　　9月份，黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工业价格同比分别上涨10.1%和1.2%，涨幅比上月分别扩大3.6和0.4个百分点；煤炭开采和洗选业价格同比上涨4.1%，为2012年7月份以来的首次上涨。据测算，上述3大行业合计影响当月PPI同比上涨约0.8个百分点，是影响PPI同比转正的重要因素。不过，有专家指出，尽管价格上涨有利于活跃市场，但要警惕部分产品、部分地区价格上涨过快，使下游企业成本压力加大。此外，未来PPI月度数据有可能出现波动，转正能否持续仍待观察，需要坚定不移地继续推进供给侧结构性改革。

　　【6问】最迫切：哪些板块有望贯穿年末行情？

　　华安证券资深投顾刘金锁表示：“10月份应该是以多头为主，行情不会太差，预计震荡区间会在2970点至3140点之间；周线级别来看10月份也应该是先扬后抑的走势；日线级别来看，反弹后还会有再次回落确认底部支撑有效性的走势！四季度技术面来看，沪指上方最高点位可以看到500日均线附近，一旦指数有效突破年线，下个目标将是500日均线即3300点左右。投资机会方面，市场依然会围绕债转股、地方国企改革等行情展开炒作——从债转股具体细则来看，政策为股市健康稳定发展做了定调，细则明确提出需‘拓宽股权融资资金来源’，其次还强调‘有序’引导储蓄转化为股本投资，强调国家希望股市平稳，有增量资金，有融资功能等。此外债转股在当前经济下行背景下可以一定程度上缓解市场对传统过剩产能行业的债务风险上行担忧。还有就是债转股坚持市场化方向，对债权人主体范围、债转股的股票性质、转股企业的资质做了具体的指引，为A股带来了一些主题性投资机会。”

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