这两张图表很重要是因为投资者结构的演化是个慢变量，能够在相当长的一段时间内解释并预测股票市场上的一些现象和机会。机构“散户化”是我们经常提的一个说法，这是近几年的大趋势，规模小了自然要追求更高的收益率，产品数量多了(同业竞争激烈)自然要坚持“出奇”，而不是“守正”。这个变化一直以来被我们用于解释小盘股相对大盘股估值溢价的持续提高(与牛熊并不直接相关).

　　于是我们开始意识到研究A股机构投资者的结构、行为、持仓对于理解市场或是设计投资策略有非常重要的作用，传统市场上的研究多局限于仓位、重仓股、行业分布，我们认为这是远远不够的。所以我们从数据观天下的第3期《同业博弈：A股相对收益投资者的秘密》(2016/8/5)开始挖掘公募基金持仓中蕴含的机会。而在这篇报告当中，我们将进一步深入，剖析公募持仓产生的另一个市场微观结构上的变化：股票之间的关联性变得更强，并且因此产生更多的错杀和补涨机会。

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