目前，宏观预期偏弱打压焦煤远期价格，但现货市场受库存偏低、环保因素、运费上涨等影响，仍将保持偏强运行。因此，预计未来1—5合约价差有继续扩大的空间，买1月空5月正向套利交易机会值得关注。

短期焦煤供应偏紧，限产或有所松动

根据煤焦产量数据，8月全国原煤产量27809万吨，同比降低9.9%，1—8月累计产量216564.78万吨，同比降低9.18%；7月炼焦煤（炼焦精煤）产量3516万吨，同比降低12.73%，1—7月累计产量24738万吨，同比降低11.10%。总的来说，煤炭在2016年的减产力度巨大，导致焦煤需要通过加大进口来满足需求，即使如此，也存在较大的供应缺口。短期焦煤供应偏紧。

1—8月煤炭产量累计减少2.2亿吨，同比减少9.18%。而今年钢厂在利润支持下，保持提高开工的节奏，高炉开工率由年初的74.03%提高至目前的80.8%，与2015年同期大致持平。因此，近期国内钢铁行业煤炭库存短缺。中国钢铁工业协会于近日向国家发改委递交文件，反映钢厂希望煤矿增加供应数量、兑现合同的诉求。因此，近期煤焦企业执行的去产能政策有出现松动的可能。

焦化企业开工率回升，压制远期焦炭价格

截至9月18日，产能小于100万吨的焦化企业开工率73.6%，环比升高0.2%，同比升高8.6%；产能在100万—200万吨之间的焦化企业开工率74.6%，环比降低3.3%，同比升高4.6%；产能在200万吨以上的焦化企业开工率83.8%，环比降低6.7%，同比升高15.8%。截至9月18日，三者2016年开工率均值分别为71.69%、72.44%、80.28%，相比2015年同期分别升高2.2%、1.41%、0.32%。

焦化企业高利润促使开工率稳步回升。目前，焦炭价格受短期利多因素刺激涨幅过大，焦炭利润普遍较好，吨焦利润一般在300元附近。高利润促使焦炭开工率逐步提升，预期焦炭供给趋向宽松，期货远月合约走势偏弱。

焦煤1—5价差处于历史偏低水平

当前焦煤1—5合约价差在20—30元/吨附近，而历史运行区间在-20—80元/吨，目前价差处在偏低水平。因此，结合前面对于基本面的分析来看，当前具备做多焦煤01、做空焦煤05的条件。

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