等待期的观望

　　行情步入窄幅震荡的等待期。上周市场窄幅震荡，9月20日上证综指上下波动12个点，创下2002年以来单日历史最小振幅，显示行情步入窄幅震荡期。2005年至今上证综指月度振幅均值为12.7%，周振幅历史均值为5.2%，而今年4月以来月度振幅均值收窄为5.7%，最近几周这个特征更加明显。

　　市场振幅收窄通常源于宏观背景进入观测等待期，2013年1-5月和2013年10月-2014年6月出现的两次市场振幅收窄，也是由于宏观面步入波澜不惊的平静期。而今年以来市场波幅收窄也与投资者结构变化有关——机构投资者占比上升，使得市场波动率下降，相比一般投资者他们的换手率更低。2016年中相比2015年底，机构投资者(基金、保险、社保、私募、券商、R/QFII)持股占比上升2.4个百分点至25%，一般投资者持股占比下降2.7个百分点至48%。此外，监管从严也使得市场波幅收窄。最近阳光保险持有伊利股份超过5%后的“两不”承诺，折射出监管层对产业资本举牌的监管仍然严格。

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