方大特钢 (600507)

——中报业绩符合预期，维持“增持”评级

  中报业绩符合预期，EPS0.21 元。方大特钢 2013 年上半年实现收入 64 亿元，同比下滑 5%，其中二季度实现收入 33 亿元，同比下滑 7，环比一季度增长 9%；上半年年实现归属母公司净利润 2.7 亿元，同比增长 29%，二度实现归属母公司净利润 1.4 亿元，同比增长 18%，环比一季度增长 4%；上半年公司加权平均净资产收益率 10%，较上年同期增加 2 个百分点；2013 年上半年实现 EPS 0.21 元，其中二季度 EPS 0.11 元，符合我们预期的0.11 元。

 上半年产量略有增长，毛利维持平稳。报告期内，国内钢铁市场继续延续了去年的不利形势，钢材价格一路下滑，钢企亏损面已达 40%，钢铁企业发展遇到前所未有的困难和压力。面对极端严峻的钢铁市场形势，公司充分发挥快速反应机制的作用，积极应对市场变化，立足内部强化管理，于危机中抢抓机遇，企业继续保持了健康发展态势。2013 年 1-6 月，公司实现产铁 143.04 万吨，产钢 163.83 万吨，产材 163.50 万吨，与上年同期比分别增长1.22%、3.89%、4.65%。公司二季度毛利率为 13%，较一季度持平，同时高于去年同期，在今年上半年钢铁价格、铁矿石价格波动较大的情况下，公司能保持毛利率相对稳定并高于同业水平，一方面反映出灵活的生产管理机制，另一方面也体现了公司汽车弹簧扁钢产品

在抗周期方面的优势；公司上半年汽车板簧、弹簧扁钢、螺纹钢、铁矿石产品毛利率分别为 17%、11%、9%、58%，较上年同期分别增长 8%、-3%、0%、-1%。

   钢铁景气度回升，预期后期公司盈利仍可高增长。7 月钢铁价格上涨，全国钢铁日均产量下滑，行业吨钢毛利扩张，同时申万钢铁测算 BMI 景气指数跳涨至 61（前值 52，中性 50），信号显示钢铁基本面的强烈改善；因此我们认为钢铁价格在未来三月上涨确定性较大。由于公司主要产品包括螺纹钢和汽车弹簧钢，同时公司拥有一定铁矿石资源，我们认为 2013年三季度公司收入仍将保持高增长。

   维持“增持”评级。我们看好公司 13 年下半年业绩弹性，维持 13 年 EPS 预测为 0.45 元，对应 PE 8X，维持“增持”评级。