文/陈亚琼

       对于普通的投资者来说，由于时间精力和专业性等方面的限制，在选择阳光私募基金时，通常会依据基金净值来 判断基金产品的可投资性，因为净值最能直观的反映出产品的收益率，投资业绩以及基金经理的投资能力。但是，对于基金净值，投资者往往缺乏全面的认知能力和理性的判断能力，导致所投资的产品收益与预期收益有所差距。那么投资者应如何正确看待基金净值呢，首先应该对基金净值有基本的了解。

　　基金净值是指每基金份额的净资产价值，即扣除管理费、托管费、浮动管理费等发行和运行私募基金所产生的各项费用后的单位份额的价值。基金初始净值通常用1或100来表示，其所代表的总资产价值是相同的。私募基金通常每周或是每月公布一次净值，把每个产品的所有净值按时间顺序连接起来便形成了基金的净值走势图，从走势图中可以得到基金的收益率、回撤等信息。

　　基金净值又包括单位净值、累计单位净值和复权单位净值。在不分红的情况下，这三个净值是相同的，它们的区别在于对基金分红的处理上。累计单位净值和复权单位净值都是将分红加回单位净值，不同的是累计净值不作为再投资计算复利，而复权净值作 为再投资进行复利计算，即累计净值记录的是单位份额的变动金额，复权净值记录的是单位份额的变动比例。举例来说，如表1所示，某私募产品第一周净值为1， 第二周在分红之前净值为1.1，分红后单位净值变为1，累计净值和复权净值为1.1，维持不变；到了第三周，单位净值增长了5%，变为1.05，那么累计 净值为1.15，复权净值为1.155。由此可得出，单位净值记录的是基金份额的资产价值，累计净值和复权净值是用不同的方式记录基金的投资业绩。

                      表1

　　了解了基金净值的基本知识后，投资者应该从两个层面来正确的运用净值，第一，从净值本身层面；第二，从基金分红层面。

　　从净值本身层面来说，投资者在选择私募产品时应综合考虑各方面的因素，对于基金净值的判断，不能单纯的以净值高低来断定私募产品的优劣。投资者往往持有以下两个方面的错误观点：1. 收益率高的便是好的产品；2. 净值已经走高的产品很难再创造收益；

　　首先，判断基金的好坏要结合市场行情才会得出客观的结论。比如，一些产品能够在牛市取得不错的业绩，但是由于很难适应熊市行情致使净值一路下跌。如果投资者只看到某只基金在牛市的突出业绩而在市场进入熊市时买入，那么最后的结果是不言而明的。好的产品应该是既能 在牛市创造出比较高地收益，又能在熊市取得超越指数表现的相对收益。最具代表性的是景林投资旗下的景林丰收，如曲线图1所示，该基金既能在08年金融危机时保持正收益，又能在普通行情中远远的超越大盘表现。

　　其次，不论净值高低，基金产品在同一时点都处在同一起跑线上。高净值的产品由于其运作的合理性，仍能取的更高的收益。如信合东方有 限合伙，从曲线图2中可以看到，产品成立5年多净值一直处于稳定上涨的态势。而对于净值处于低位的基金，一些产品由于市场、投研能力等各方面的原因很难有咸鱼翻身的机会；相反，有些产品由于市场的转变或是投资策略的调整，净值可能会一跃而起。所以说，选择私募基金应该综合市场行情与基金过去的业绩来分析基 金的可投资性，具有成长性的私募产品才会连续不断的为投资者创造收益。

                图1：景林丰收净值走势图

           图2：信合东方有限合伙净值走势图

　　从第二个层面来说，投资者比较关注手中所持有的基金是否会进行分红，并常常主观的认为分红的基金更关注投资者的利益。部分基金在运行了一段时间后取得了不错的收益，会从每份额基金当中拆取一部分作为回报返还投资者，但是通过分红而来的现金收益会导致基金单位净值随着下降，所以说分红并不代表投资者的总资产 增加了，而是变换了资产的持有方式，由持有私募产品转为持有现金。

　　关于基金产品的分红，基金管理人需要考虑多方面的因素：由于基金净值的上涨，产品规模日益膨胀，为了降低规模，更好的管理产品，基金经理便选择分红的方式实现这一目标。但是，基金分红首先把投资到金融产品的资产进行现金赎回，在某种情况下， 会影响产品的正常持仓比例，进而影响基金经理的正常操作，所以在这种情况下，基金管理人选择不分红。当然基金分红能够避免将来净值可能下跌而带来的损失，但也失去了净值继续上涨而带来的收益，所以不能以分红与否来判断基金的好坏。

　　由此来说，投资者不能只是通过基金净值所表现出来的数字来主观臆断的去断定基金产品的优劣，更不能通过基金是否分红来定性产品的好坏。投资者在选择基金产品时，只有正确的看待与运用净值才会为自己创造收益。

来源：格上理财研究中心

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