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n  非白酒板块：1）啤酒板块2016H1营收和净利继续下滑，两大龙头表现逊色；2）葡萄酒板块2016H1营收和净利纷纷下滑，张裕A表现略逊；3）肉制品板块2016H1增长势头良好，双汇业绩符合预期；4）乳品板块2016H1营收增长放缓，净利增长加快，毛利率提升，竞争加剧使得销售费用率居高不下；5）调味品2016H1营收下滑，净利大增，盈利能力显著提升。

n  市场表现及投资建议：年初至今食品饮料板块市场表现优异，累计上涨9.17%，跑赢沪深300 17.8pct，行业排名第一。受白酒板块下跌的拖累，8月初至9月9日食品饮料板块下跌3.01%，跑输沪深300 5.3pct，行业排名倒数第一。目前在经销商积极出货和中秋旺季终端大消费的情况下，中秋前乃至中秋期间茅台批价很有可能维持在950-980元，部分地区（北、上、深）批价可能维持在970-990元。我们认为随着中秋旺季对于渠道量的消化以及茅台管理层坚决的控量，预计四季度将会出现供给偏紧的现象，在春节旺季刺激下，茅台批价在12月份极可能上涨。在茅台控量和价格维持在高位的背景下，留给五粮液和老窖提价和动销空间。仍继续看好贵州茅台、五粮液和泸州老窖全国性白酒龙头。区域性白酒龙头洋河股份、古井贡酒、山西汾酒和老白干酒以及低估值和增长确定性强的大众品龙头伊利股份和双汇发展也值得关注。

n  风险提示：食品安全问题，经济增长低于预期。

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