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星展银行王良享撰文指出，在美国实施了量宽6年，欧洲、日本陷入负利率后，全球央行似乎都明白货币政策已到临界点。美国急于加息是因为若经济逆转陷入衰退，在央行资产负债表已经非常庞大的情况下，可能要加入负利率国家行列。贝南奇所提出的“直升机撒钱”，看似是货币政策，说穿了，只不过是央行印钞直接支持政府使钱而已。

　　年初笔者预期，亚洲新兴市场，特别是印尼、泰国、菲律宾及印度的股、汇都会跑赢大市，所持原因非常简单，就是除了日本，亚洲政府都有实力，而且愿意施行扩张性财政政策，增加政府支出，投入基建项目，减税刺激企业投资及就业市场；加上油价下跌的滞后裨益，亚洲经济增长可靠，股市自然有吸引力。

　　亚洲新兴市场增长靠谱

　　以往美国加息，新兴市场货币大都有贬值压力，但是今次不同，美国于去年12月加息前4年半内，美汇贸易加权指数（USTWBROA）已经上升34%，亚洲货币指数（ADXY）同期则下跌12%。美国进入加息期后，美国经济乏善足陈，加息期随时断缆，因此年初至今，亚洲货币指数上升了2%。以本币计算，印尼雅加达综合指数上升23%、泰国证交所指数上升21%、菲律宾PSEI指数上升10.73%，印度最迟发力，但Nifty50 指数都上升12%。

　　中国在2008年大洒4万亿元人民币刺激经济， 固定资产投资增长高见33.6%，仅次于2004年宏观调控前的53%增长，被批评为造成严重产能过剩、导致高杠杆、助长资产泡沫。经过数年的资金空转、经济重量不重质后，现届政府提出供给侧改革，正视有资金、无资产的畸形现象。不过，经济模式转移，并不是一两年内就有可观成绩，故此，上周二国务院再有新政加大积极财政政策实施力度，推动下跌至8.1%增速的固定资产投资。

　　政府及企业有能力投资

　　上文提到，亚洲新兴市场今年内的成功，是因为政府及企业都有“能力”及“意愿”进行投资。以国务院的加大力度政策，完全符合以上两个条件。中国支持投资的“意愿”反映在国务院会议指出，将推出重大建设项目3年滚动投资计划，深化简政放权，除跨地区、跨流域、跨境项目外，核准一律下放，进一步开放基础设施领域投资限制，在教育、医疗及养老等民生领域投资。中央并将加大对水利、电网及电讯领域的预算支持。

　　此外，中国并有“能力”投资此等领域，先不谈“公私合营”，只看政府财政，2015年底，中国政府中央债务占GDP只是22%，比欧、美普遍达80%或以上低得多。政府将以政策性银行主导加大信贷支持，辅以商业银行推动新兴产业。国务院检查小组将敦促低层官员履行职责，确保项目如期完工。

　　3月的两会上，财政部称，计划把财政赤字占GDP比例上调至3%，继而有5月实施的大幅度“营改增”税改，一个季度后，财政政策落至直接刺激层面，相信可以将增长推高。

　　末季资金流有机会逆转

　　过去3个季度，人民币走势持续偏弱，反映“内生性”资金外流，投资者逢低买进外地资产，6月24日（香港时间）英国脱欧公投当日，“港股通”额度使用是“沪港通”实施以来单日最高，达57亿元人民币。这个一面倒资金流走局面于第四季有机会逆转，踏入9月，人民币汇率已见稳定；加上10月正式被纳入为IMF特别提款权货币，可能有更多央行愿意买人民币作为储备货币。人民币贬值期望下降；加上内地一二线城市重新以限贷、限购措施令房市炒风下降，资金将重新投入A股当中。笔者相信，第四季亚太区股市将由中国A股接力继续上升