2016年9月8日，海关总署公布8月进出口数据，数据显示，以美元计价法看，8月出口同比下滑2.8%，前值为-5.4%，预期-4.7%；进口同比增长1.5%，前值-12.5%，预期-5%。刨除基数影响看，出口降幅进一步缩窄，进口增速则将有所缩小。总体看，进出口数据双双远超预期。

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　　一、进口创两年来新高，再次佐证内需旺盛

　　2015年以来，受到内部需求较为疲弱的影响，进口一直持续负增长，且多月连续在接近或超过10%的负增长，此次为2014年12月以来首次转正。考虑到人民币贬值的因素，以人民币计价的进出口增速进一步扩大，8月出口增长5.9%、进口增长10.8%，前值分别为2.9%和-5.7%，进出口对中国经济的贡献有所改善。

　　进口首现正增长的原因有如下几个方面：(1)基数上看，8月进口增速的基数从-8.52%进一步下行至-13.87%，即基数下行5.3%，进口增速从-12.5%提升至1.5%，提升14%，基数变动有利于进口增速的扩大，但不能解释进口增速的大幅提升；(2)从国别来看，中国从日本的进口大幅增长。8月我国从日本的进口从上月的-4.59%增长到本月的13.25%，增速大幅扩大近18%，但基数基本不变。(3)从贸易方式来看，一般贸易增速从上月的-7.51%的增速上行至当前的5.68%，增速扩大13%。来料加工贸易中，进口从负增长18.11%转向正增长2.33%、出口则从负增长4.14%扩大至负增长8.78%，显示进口增多、出口减少，可能受到苹果7即将发布的影响；(4)从进口商品的金额来看，农产品（000061）、铁矿石、原油、钢材、汽车等全方位增长，显示内需状况应当确实有所改善。其中进口汽车增速从-3.49%上升至31.78%，增速大幅上升。

　　所以总体而言，进口年内首现正增长的两方面原因是：第一、以汽车为代表的需求改善，带来进口的大幅改善；第二、苹果发布带来的加工贸易的增长。总体而言，我们前期关于内需改善的判断再次得到验证，8月经济数据或较好。

　　二、出口增速创五个月新高，人民币贬值改善出口

　　出口改善的结构性分布有以下几个方面：(1)基数方面看，8月出口增速的基数从-9.2%抬升3.4%至-5.84%。而8月出口降幅相对7月缩窄2.6%至-2.8%，考虑基数后，8月出口应当提升幅度较大；(2)分国别来看，出口方面日本和欧洲相对改善幅度较大，分别从-5.25%和-3.72%回升至0.38%和2.41%，而对美国的出口回升幅度较小。这与美国PMI大幅回落和日本、欧元区PMI相对稳定相对应；(3)农产品、纺织、家具等劳动密集型产品的出口有所改善，但高新技术产品的出口增速从-6.61%下滑到-8.33%。

　　从出口结构总体来看，出口增长主要来源于劳动密集型产品的增长，而相对技术密集型产品增长不明显。中国在出口上的竞争力仍待改善。

　　三、大类资产：远离“债市陷阱”，继续看好“健康牛”

　　8月进出口数据远超预期，来自于人民币贬值对出口的推进和中国国内的真实需求的大幅改善。目前已经进入到数据公布期，由于下游地产及汽车高热、进出口数据再次佐证改善，经济数据将或有亮眼表现，在此阶段应当远离“债市陷阱”。同时由于需求改善贡献经济增长、存量整合利好企业盈利质量，因此经济L型底+盈利改善推动的“健康牛”将仍然持续。

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