保监会今日发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，明确保险资金可参与沪港通试点业务。主要内容包括1.保险机构开展沪港通股票投资应具备股票投资能力，不具备者应委托符合条件的投资管理人开展运作；2.明确保险资管发起设立的组合类保险资管产品可投资港股通试点股票；3.明确保险机构应当将账面余额纳入权益类资产计算，并明确了保险资管产品投资沪港通股票时，在账户开立、投资交易、清算核算等环节的要求。

　　增强参与香港股票方式，缓解配置压力

　　此次政策的制定旨在增强保险资金参与香港股票的投资方式，将有利于保险机构1.更便捷的参与港股市场，缓解配置压力；2.借助境内境外两个市场优化资产配置结构，平衡投资风险；3.提升投资收益，支持保费端的稳健发展。今年以来香港恒生指数上涨9.2%，恒生中国指数上涨3.6%，大部分在香港、A股市场同时上市的标的仍保持A/h股溢价。若更便捷的参与H股市场，加强在低估值、高股息、A/H股溢价显著标的的配置，险企则可以更低的成本获得高股息。正因为配置高股息股票、高分红基金，国寿与平安上半年净投资收益率逆势上升。险资参与沪港通将进一步坐实这一权益配置理念，纾解低利率环境下险企的投资困局，提升收益率。

　　多元化境外投资方式，并非新设港股投资窗口

　　保险资金参与港股进行境外投资并非新设，此次参与港股通试点只是创新化了投资方式，便捷化了投资途径，不会引起保险资金的大量转移。2007年的《保险资金境外投资管理暂行办法》允许保险公司运用总资产15%的资金投资境外，并将境外投资范围从固定收益类拓宽到股票、股权等权益类产品。2015年，保监会调整境外投资有关政策，拓宽保险机构投资口径允许保险机构投资香港创业板市场挂牌交易的股票。目前大型险企皆已设立香港资产管理公司负责海外投资业务，早已进行海外布局。此次参与沪港通试点将使险企在开户、佣金、汇兑上更加便利，与国内券商、基金的合作将更为紧密，是投资方式的多元化，对A股市场的资金影响有限。

　　利好投资能力强、海外权益布局早的大型险企

　　大型险企中，以国寿、平安为代表的四大险企在海外均有布局，香港投资市场已积累丰富经验。参与沪港通更便捷的参与港股市场可更及时有效的布局香港市场，进一步的提升投资收益率。此次调整也是保监会“放开前端”的又一举措，对投资能力强的大型险企是利好。今年上半年四大险企负债端转型成效显著，个险渠道加强、期限结构优化，新业务价值创新高。同时投资端在稳健中寻求突破，可通过参与沪股通试点进一步提振投资收益。目前国寿、平安、太保、新华P/EV分别为0.9倍、1.0倍、1.1倍、1,1倍，尚处于低位，后期修复空间大。对行业保持增持评级，推荐国寿、太保、平安、新华。

　　风险提示：监管政策变化，市场大幅波动收益率急剧下滑

　　研究员

　　罗毅 执业证书编号：S0570514060001

　　沈娟 执业证书编号：S0570514040002

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