长安汽车(000625)16年半年报点评：业绩稳健增长，自主品牌表现抢眼
事件：长安汽车发布2016年半年报，上半年实现营收358.0亿元，同比增长8.32%；实现归母净利54.9亿元，同比增长幅度为7.98%，实现EPS1.18元/股。

点评：

n  长马、自主增长迅速，长福相对平稳。上半年公司及下属企业累计完成销售汽车148.33万辆，同比增长1.2%。其中，长安自主品牌狭义乘用车销售62万辆，同比增长13%，位居中国自主品牌第一。在国内市场占11.6%的市场份额，较去年提升了0.3个百分点。长马凭借CX-5和昂克赛拉的优异表现上半年实现销量9.12万辆，同比增长15.5%。而长福旗下福克斯、蒙迪欧、翼虎等车型逐步进入平台期，而锐界、福睿斯等车型放量略低预期，因此上半年销量相对平稳。然而受益于新车型带动盈利结构优化，长福上半年实现净利润91.72亿元，同比增长4.27%；长马受益于产品热销，实现净利润9.49亿元，同比增长14.89%。

n  自主新车型推出顺利，下半年长福有望反弹：上半年陆续推出16款CS75、CS15、CX70等新车型，CS95、CS15-DCT、逸动EV-17款等车型研发按计划顺利推进，公司自主产品线将进一步壮大；长福上半年面临销量下滑，主要原因系部分主力车型老化（翼虎等）导致渠道库存问题，而目前随着下半年翼虎新款上市有望改善该状况，另外SUV锐界表现较好，近期水平已达到月均8000辆以上，未来销量有望随着国内SUV市场高增速获得进一步提升，预计下半年长福业绩表现将好于上半年，这将带动集团业绩整体上升。

n  研发投入持续高增长，新能源、智能化等技术使公司始终处于国内车企技术前沿。公司研发投入持续高增长，上半年研发支出同比大幅提升43.57%；目前公司已制定“654”智能化战略和“518”新能源战略，已掌握智能互联、智能交互、智能驾驶三大类60余项智能化技术，无人驾驶汽车在国内车企中首先投入测试。公司研发投入持续领跑国内车企，我们认为在目前汽车产业面临巨大变革时期，公司技术立企的思路将赢得巨大的品牌优势及市场先发优势。

n  估值仍处低位，业绩有望维持高增长，维持“谨慎推荐”评级：公司估值仍处于低位，且存在国企改革预期，具备长期投资价值，维持谨慎推荐评级。预计2016-17年EPS分别为2.49元、2.94元、3.61元，对应当前股价PE分别为6倍、5倍、4倍。

n  风险提示。自主品牌增速低于预期，新车型发布进度低于预期。

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