导读：格上理财在仔细研究了各大私募的业绩后发现，激进型的私募通常是高收益，中等风险；而稳健型的私募通常是中等收益，低风险。获取收益与控制风险同等重要，他们的关系就像是一枚硬币的正反面，关键在于如何平衡。
在投资中大部分人会把注意力集中在收益上，从而形成了只有进攻才能赚钱的惯性思维，但是格上理财在仔细研究了各大私募的业绩后发现，长期收益率较高的私募有一个明显的特征，就是很少出现过重大亏损。激进型的私募通常是高收益，中等风险，比较典型的像淡水泉投资；而稳健型的私募通常是中等收益，低风险，星石投资在这一群体中比较具有代表性。获取收益与控制风险同等重要，他们的关系就像是一枚硬币的正反面，关键在于如何平衡。
   投资可以是一场输家的游戏。
   著名投资大师霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中把进攻与防守称之为赢家的游戏和输家的游戏。以网球比赛为例，经过了职业训练的专业球员具有很好的功底，他们精通各种技战术，能够应对各种比赛环境，专业球员的发挥非常稳定，极少失误，因此专业的网球比赛是一场赢家的游戏，打出最多制胜球的球员将赢得比赛。而业余选手则会经常出现各种失误，决定比赛结果的通常不是赢，而是输，输球最少的选手赢得比赛，这更像是一场输家的游戏。
   马克斯从中得到了启发，在股票市场上，投资环境受到经济、政策、市场情绪等很多因素影响，市场不可预测且具有极大不确定性，更非投资者所能控制，因此在投资中主动进攻对投资者未必有好处，相反，投资者只需要不犯大的错误，耐心等待自己擅长的确定性的机会，同样可以赢得这场比赛。
   马克斯创建的橡树资本采取的策略即是防御性投资，他们为自己定下目标，在市场表现良好时与市场表现一致，在市场表现不好时超越市场表现，他们相信“避免致败投资，制胜投资自然会来”的道理，最终在整个市场周期中，橡树资本以低于平均水平的波动赢得了高于市场平均水平的业绩。
   如何定义进攻与防守？进攻指的是为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防御型投资者重点关注的不是做对，而是避免做错。防守不等同于消极和无为，可以把防守视为一种追求更高收益的努力，只不过它是通过避害而不是趋利，是通过持续稳健的进步而不是偶尔的灵光乍现。
   风险控制是防御型投资的核心。
   防御型投资者不仅会努力做正确的事，还非常强调不做错误的事，风险控制是防御型投资的核心。做好防御性投资需要具备两大要素：
第一要素是排除投资组合中的致败因素。最好的实现方法是：深入的研究和调研、提高入选标准、要求更好的价格和最佳的买卖点，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。
   第二要素是避开衰退期和下跌周期。经济具有周期性，在萧条和衰退期我们要注意回避，特别是要避免暴露在崩溃危机上。股市的运行也有其规律性，有牛市和熊市，有上涨趋势和下跌趋势，我们同样要回避熊市和下跌趋势的风险。
   进攻型投资在正确时能够带来令人振奋的结果，特别是在繁荣期，而防御性投资在市场表现良好的时候并不能体现出其优势，风险控制更像是一项“隐蔽资产”，只有在衰退期，即潮水退却的时候，才能凸显其价值。不过在繁荣期，防御型投资者知道，自己的收益已经取得了适当的风险保障。
   我们著名军事家孙武2000多年前在《孙子兵法》中就曾讲过：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌”。意思就是真正的高手首先要做到不败，然后再争取胜利。采取防御性策略的橡树资本就是采用这一战术，马克斯在多个场合演讲时都反复强调，投资首先要立于不败之地

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