宇顺电子 (002289)

——2013 半年报点评：触屏业务上半年实现扭亏，扭转幅度低于此前预期，维持“增持”评级

 发布 2013 年半年报，公司业绩低于预期。公司公告 2013 年上半年实现营业收入 7.53 亿元，同比大幅增长 93.84%；归属于上市公司股东净利润 517.63万元，去年同期为亏损 3862.68 万元，公司触屏业务在一季度扭亏的基础上延续向好趋势，但扭转幅度低于此前预期。公司同时预告 2013 年 1-9 月净利润为-500 万元-0 万元。

 上半年实现扭亏，利润率提升仍受限制。公司去年由于处于产品研发、产线调试和团队建设的“磨合期”，产品线前期的大规模固定资本投入以及人员增加、期间费用增长等使得运营成本大幅上升，导致公司 2012 年业绩出现大幅下滑。2013 年一季度公司已在去年四季度亏损 5571 万元的基础上实现扭亏为盈，同时上半年整体业绩延续了正增长趋势，但由于公司产品线布局范围不断

延伸，导致产能爬坡与良率提升延后，利润率提升明显受到压制。在上半年收入大幅增长 93.84%（占 2012 全年营收的 74.77%）的情况下，仅实现 517.63万净利润，同时受制于三季度淡季影响，公司前三季度业绩或出现亏损。

 增发助力打造中小尺寸一体化触摸屏供应商，短期开支上升致使业绩放量期推后。从收入端来看，销售收入的高增长一方面确认了触屏行业的高景气，同时表明公司的触屏业务已初步实现市场开拓。但由于触屏行业不同技术标准的变迁对行业竞争格局影响很大。因此公司在已形成 GG/OGS/GFF 的产品和技术布局的基础上，开始向 On-cell 产品拓展，公司上半年成功增发为“中小尺寸

电容式触摸屏生产线项目”、“超薄超强盖板玻璃生产线项目”建设奠定了资金基础。长期业务布局的深化致使公司短期开支上升，且导致良率产能提升进度放缓，对短期业绩形成压制，业绩放量期将推后。

 维持“增持”评级。考虑到公司业绩放量延后的影响，下调 2013-2014 盈利预测，预计 2013-2015 年实现每股收益 0.27 元、0.61 元、0.85 元（原预测2013-2014 EPS分别为0.52元、0.76元），目前股价对应2013-2015年71/31/22倍 PE。公司产业链一体化优势有利于协调整合、提效降费，在产品线布局完成，良率及产能提升后有望实现业绩的快速增长。