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上周二深港通实施准备工作正式启动，根据《联合公告》，深港通预计12月份开通，并取消了总额度限制。从投资标的范围看，我们预计未来深股通将包含872家深交所上市公司，占比为49%；标的市值达到16.5万亿元，占比为74%。那么两地股市互联互通之后，AH股折溢价是否会改善？

　　国信证券认为，AH股的价差主要来自分母端的风险偏好差异。从DDM定价公式出发，对于AH同时上市的公司，分子端的盈利增速预期相同，因此差异主要来自分母端的贴现率，即无风险利率和股权风险溢价。从无风险利率看，自2008年以来香港的10年期国债收益率一直低于内地，若不考虑其他因素，A股应该相对于H股折价。而自2005年以来，AH溢价指数平均为118，A股相对H股大多处于溢价状态。因此，我们认为AH股的价差主要来自分母端的股权风险溢价，即投资者的风险偏好，而这取决于不同投资者的风险厌恶特征和投资偏好。

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