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金旭农发（830859）2016年中报点评：高猪价促使利润暴涨，公司迎来业绩拐点符合预期.pdf

公司发布了2016年半年报，2016年上半年年实现营业收入2.28亿元人民币，同比大幅上升51.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3642万元人民币，同比大幅飙升245.75%；实现归属与上市公司股东扣非净利润3559万元，同比大幅增长229.37%；实现EPS0.25元。

点评：

n  营收大幅增长，净利润飙升两倍。公司16年上半年年实现营业收入2.28亿元人民币，同比大幅上升51.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3642万元人民币，同比大幅飙升245.75%。生猪养殖行业是一个受生猪价格周期性影响相当大的行业，我国从2007 年—2015 年国内生猪价格因各种因素已经历多轮上涨—下降—上涨的循环过程，尤其是2013 年至2015 年第一季度，生猪价格长期处于低位，导致养殖户养殖积极性不高，养殖量随之下降，直至2015 年5 月份生猪价格才逐步呈现回升，直至2016 年上半年，生猪价格一路走高，达到21 元/公斤的历史最高水平。受益猪价大幅上涨，公司净利润也快速飙升。

n  毛利率净利率大幅上升，费用率小幅上升。公司2016年上半年综合毛利率为25.95%，同比大幅上升34.42个百分点；净利率为16.90%，较15年上半年上升35.24个百分点。主要是由于猪价一路走高，公司实现扭亏为盈，利润大幅增长。费用方面，期间费用率为11.99%，同比小幅下降1.75个百分点。

n  猪价大周期反转增厚公司利润。猪价进入新一轮周期，在去年年末出现季节性回落，在上半年猪价大周期反转创下历史新高，根据能繁母猪存栏情况我们认为，今年以及17年，猪价仍能保持在高位甚至有望继续创新高，猪价上涨直接增厚了企业利润。

n  公司拥有高端种猪品牌，规模优势显著。公司现拥有三家国家级核心育种场。其中，湖北金旭爵士种畜有限公司拥有国际种猪品牌JSR 在中部五省区域独家使用权。公司引进英系曾祖代原种猪高端品系，血统纯正，种猪选育技术先进，可为国内原种猪场提供品种改良和技术服务，为英系高端原种猪选育基地。另外两家核心育种场湖北龙王畜牧有限公司、浠水长流牧业有限公司等均配套建设祖代和父母代种猪场，产品和技术服务优良。公司拥有杜洛克、长白，大白等多个优良原种品种公、母本和杂交品种，种猪产能超2 万头。

n  投资建议：高猪价促使利润暴涨，公司迎来业绩拐点符合预期。公司拥有出口商品猪近九万头的配额，销售渠道稳定，且公司具有规模优势，在猪价进入大周期上涨通道的背景下，产能充足的企业更为受益。公司受益猪价一路走高，顺利实现业绩反转，在高猪价大背景下，公司业绩仍有望快速增长。预计16年摊薄后EPS为0.55元，当前股价对应PE为6倍。

n  风险提示。疫病、食品安全风险；政策风险。

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