保税科技 (600794)
——跟踪报告：拟在上海自贸区设立产业投资基金，打开“线上”和“线下”空间

对外投资概况：保税科技出资 4.5 亿元、张家港保税区扬子江锦程经贸有限责任公司和上海银鹰投资有限责任公司各出资 2500 万元，拟在中国（上海）自由贸易试验区注册成立"上海保税科技产业投资基金公司"。公司第六届董事会第二十二次会议审议已通过，尚需提交股东大会审议。
  自贸区设立产业投资基金，线下产业链布局更进一步；" 线上" 和" 线下" 空间均进一步打开，逐步验证我们前期" 新一轮发展" 的逻辑。我们分析认为产业投资基金公司的对公司未来业务发展的影响有：（1）产业投资基金将主要围绕与保税科技主营相关的行业目标公司进行投资，在要求投资标的必须与公司有明显的协同效应的前提下，资产整合后能够显著提升目标公司的资产运行效率和增加盈利。尤其是通过投资流动性好、且能掌控权益性资源性资产的相关上市公司股权，我们分析认为公司在区域布局上的进程将加快，化工品电子交易平台的"线下"产业链布局更进一步。（2）拟设立公司将研究自贸区的各项政策，协助或承担部分电子平台的创新发展和跨境电子交易部分具体工作，这将为公司更进一步拓展"线上"业务打开空间。
  维持盈利预测和" 买入" 评级。 维持盈利预测，预计2014-2016年归属于母公司所有者的净利润分别为2亿元、2.9亿元和3.81亿元；公司于9月27日增发完毕，对应最新股本的完全摊薄EPS分别为0.37元、0.54元和0.70元，对应最新股价PE为33.4X、23.1X和17.6X。考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性（最新盈利预测暂未考虑本部分利润贡献）以及设立产业投资基金给公司"线上"和"线下"业务带来新的增长空间，我们维持"买入"评级。

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