上半年公司净利润率大幅提升4.1pct。2016年上半年公司毛利率达31.66%，较去年同期提升1.33pct，其中主力产品酵母系列毛利率同比提升1.64pct至34.71%，主要由于上半年糖蜜采购成本下降以及产品提价所致（1月、5月分别对YE、面用酵母提价5%）。上半年期间费用率继续下滑，整体费用率19.6%，同比下降1.44%，其中销售费用率10.8%，同比降0.18pct；管理费用率6.8%，同比降0.54pct；财务费用率1.97%，同比降0.81pct。此外，上半年公司通过税收优化使得所得税率下降至12.26%。原料成本下降、产品提价、费用控制以及税收优化使得上半年公司净利润率大幅提升4.1pct至11.8%。

n 投资建议：维持“推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为0.55元、0.70元，对应PE分别为32倍、25倍。

n 风险提示：食品安全问题，糖蜜价格大幅上涨，海外工厂建成投产时间低于预期。

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