南玻 A(000012)

——浮法光伏同比大幅回升，精细玻璃逐步放量

  2013 年上半年净利润同比增长 43.73%，业绩基本符合预期。13 年上半年实现营业收入 35.37 亿元，同比增长 5.73%；归属于上市公司股东的净利润 3.54亿元，同比增长 43.73%，折合每股收益 0.17 元。二季度单季收入、净利润分别为 20.8 亿元和 2.46 亿元，收入同比环比分别上升 14.2%和 42.8%，净利润同比环比分别上升 97.1%、128.5%，对应每股收益 0.12 元。2013 年上半年毛利率为 28.9%，同比增长 7.8%，二季度毛利率为 29.6%，同比环比分别增长 6.9%和 1.8%。

 浮法盈利及光伏业务同比大幅改善提升公司上半年业绩。由于 12 年浮法下游需求低迷，公司 12 年 2 季度浮法业务处于历史相对底部，售价接近公司成本，而 13 年上半年随着地产以及汽车的下游需求复苏，价格随季节性回升，公司浮法盈利预计上半年同比提升 18-25%。同时，光伏业务随着上半年底完成冷氢化改造，并扩产至 6000 吨，预计多晶硅成本或将达到 19 美元/kg，同比降

低约 9 美元/kg，大幅扭转光伏业务的亏损，同时高效组件约 2500 万元的盈利也为公司光伏业务同比改善做出贡献，推动了业绩同比的快速增长。

 精细玻璃业务放量在即，13 年业绩增长可期。公司超薄玻璃的成功量、OGS的成功规模生产以及双银、三银的加速推广也将为公司在 13 年的业绩增添新一份动力。预计 13-15 年超薄业务将贡献 1.5/3.4/4.3 亿元收入，预计贡献净利润约为 3000/6800/11000 万元。同时 OGS 的成功量产，成品率达到了行业较高水平，预计 13 年将贡献收入约 1.4 亿元。同时公司公告以 2.63 亿元转让南

显科技 100%股权于深圳华利资产，进一步为公司精细玻璃升级提供资金支持。

 我们预计公司 13-15 年 EPS 为 0.41/0.62/0.74 元，并维持“买入”评级。考虑到 13 年浮法玻璃均价同比或将提升约 12%，同时，随着 OGS 以及超薄玻璃的量产，公司精细玻璃业务将在 13-14 年快速增长，我们预计 13-15 年 EPS至 0.41/0.62/0.74 元，并维持“买入”评级。