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事件：中炬高新（600872）公布的2016年中报显示，公司实现营业收入14.9亿元，同比增长12.86%，实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长38.55%，实现扣非净利润1.36亿元，同比增长40.7%，实现EPS0.18元，加权平均净资产收益率5.52%，同比上升1.16pct。上半年营业收入已完成年度预算31.62亿元的47.13%，归属母公司的净利润已完成年度预算2.9亿元的49.23%，加权平均净资产收益率已完成年度预算10%的55.2%。

点评：

n  Q2营收增长符合预期，净利增长超预期。2016Q2公司实现营业收入7.46亿元，同比增12.28%，符合预期。同期实现归母净利润0.77亿元，同比增54.12%，超预期。Q2净利超预期主要是毛利率大幅提升和期间费用率下降所致。Q2实现毛利率38.55%，同比大幅提升3.25pct，Q2期间费用率24.79%，同比下降0.3pct。

n  调味品主业营收继续保持双位数增长，毛利率同比大幅提升。2016年上半年公司调味品实现营业收入14.29亿元，同比增加13.63%，继续保持双位数增长，毛利率37.53%，同比增加1.7pct。调味品毛利率上升，主要原因是黄豆、味精等主要原材料单价下降及随着生产效率的提升，单位产品制造费用下降。

n  房地产下半年将陆续确认收入。中汇合创公司借力“深中通道”获批建设的有利时机，及时重新对外开盘发售，上半年已签约和预定49套，面积约12,200平方米，金额约1.46亿元，均价约1.2万元/平米，下半年将陆续确认收入，为公司整体业绩带来有益的贡献。                

n  国内各区域营收均增长，国外收入下降。2016年上半年东部区域营收3.7亿元，同比增13.47%；南部区域营收6.8亿元，同比增长9.30%；中西部区域营收2.2亿元，同比增21.10%；北部区域营收1.8亿元，同比增24.55%。中西部和北部区域营收大幅增长表明公司区域扩张和渠道网略建设初有成效。国外营收2861万元，同比降13%，国外地区收入下降，主要是中炬精工产品出口减少。

n  投资建议：维持“推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为0.39元、0.48元，对应PE分别为37倍、30倍。公司是具有高成长性的调味品龙头公司，区域拓展配合产能扩张打开公司新一轮增长空间，并处于多品类经营初期。考虑到公司渠道拓展稳步推进，地产业务重启将增厚16年业绩，国企改革落地将利好公司长期发展。

n  风险提示：新产品推广不如预期；原材料价格上涨。

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