国泰君安策略团队   牟一凌/张华恩

据经济参考报8月9日报道，在国家级引导基金频频出手签约的同时，地方设立PPP引导基金的进程也在提速，市政、环保、交通等项目已经在全国各地全面开花。

PPP主题已经爆发。6月29日，我们在PPP策略专题报告《逆周期生长》中首次推荐PPP主题。6月30日，在北京PPP主题研讨会上，国君策略团队提出“PPP发展已到关键时点，爆发可期”的观点，目前已得到市场验证。6月29日至8月9日，Wind全A涨幅3.12%，同期《逆周期生长》中推荐的PPP主题相关标的：腾达建设涨幅35.15%、碧水源28.95%、宏润建设22.00%、铁汉生态21.59%。

PPP主题才进入强化期。我们认为，PPP发展就在当下，“量”和“质”都超出市场预期。1）目前入库PPP项目10.6万亿，落地PPP项目已达1万亿，尚有近10万亿项目未落地，全社会PPP项目总投资则高达13.5万亿；2）截至6月30日PPP示范项目落地率达48.4%，较3月末的35.10%大幅上升；3）具体PPP投向方面，交通运输、市政工程、片区开发三大行业投资额排名前三，合计占入库项目总投资额67.2%，对应入库项目总投资额分别达2.8万亿、3.3万亿、1万亿。

PPP具备多维优势，政策扶持不断加码。自2015年6月PPP57号文出台以来，各地方政府对PPP认识提升，后期招标进程有望加速。2014年12月以来，PPP相关政策推动超16条，2015年12月份以来更是连发5份PPP相关政策，政策催化密集。从内容上看，从2014年9月对PPP的政策定义，到2015年5月的推广政策，再到2015年12月的“以奖代补”，再到PPP引导基金的“撬动效应”（我国国家级和地方级引导基金规模合计已经超过7000亿元），PPP相关政策扶持不断加码。我们判断，债务置换释放地方财政空间，国内下半年经济下行压力仍存，预计中央政府和地方政府将继续实施积极财政及加码基建对冲经济下行压力，国家级和地方级PPP引导基金将继续加码，助推PPP落地率提升，带来上市公司业绩高增长进入兑现期。

第三批PPP示范项目公布在即，继续加码PPP主题，推荐“PPP+组合”：宏润建设、碧水源、铁汉生态。根据财政部《关于组织开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》，8月将公示第三批PPP示范项目名单。考虑到地方政府筛选项目会注重企业设计施工一体化程度及综合实力，在此基础上精选PPP+主线，重点推荐三大方向：1)PPP+轨交（宏润建设、腾达建设）；2）PPP+海绵城市(碧水源)； 3)PPP+园林（铁汉生态、美晨科技）。

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