东睦股份(600114)
——收购科达磁电60%股权丰富产品系列，上调盈利预测，维持买入评级

  收购浙江科达磁电60%股权，涉足软磁材料粉末生产。公司今日公告将出资9000万元收购浙江科达磁电60%股权。根据公开资料显示，科达磁电主要产品为合金软磁粉芯、铁粉芯和年产3000吨的合金粉末（硅铁粉末，硅铁镍粉末，镍铁粉末），是浙江省高新技术企业，在职员工420人，2013年有约1000万盈利水平。金属软磁粉芯下游主要为高性能电感元件（高精度制导）、变压器、高性能电子元器件如滤波器、电感器等（电子产品），产品涉及行业包括计算机，家电，汽车，飞机，自动门控等行业。
 收购对价便宜，丰富公司产品系列，并产生互助作用。我们假定按2013年1000万净利润计算，9000万收购60%股权对应PE15倍左右，显著低于A股市场的同类股票估值（横店东磁25.9倍）。该收购令公司产品由铁基粉末冶金产品拓展至磁性材料粉末，从粉末冶金结构件拓展至粉末冶金功能件，是对公司现有产品的补充，打破投资者对公司下游空间天花板的担忧。据了解，公司长期在磁性材料粉末生产领域进行技术研发，有一定的储备和实力可以对收购公司产生积极作用，收购后有望形成正反馈。可以说，该收购是公司管理能力优秀和技术储备深厚的体现。
 内生高增长动力极强，固定资产折旧持续下滑。我们认为外延扩张是公司给予市场的惊喜，公司的基石依旧是强大的内生动力。我们自2013年底推荐该公司以来一直强调近3年将是公司的黄金投资期，一是因为公司VVT/变量泵/真空泵等高附加值新产品将持续投产（预计公司2014年新产品收入超过1.7亿元，较2013年翻番，2015年有望超过3亿元），包括2014年上半年才出现的不在预期内的给特斯拉供货的产品（逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体），这些都将带来公司盈利水平的提高；二是因为公司近几年正好处于固定资产折旧快速下滑的时期，对于一个重资产公司来说，这对利润的改善无疑是十分明显的。上调盈利预测，维持买入评级。考虑公司整体生产效率进一步加强，在不考虑外延式增长的前提下，我们上调2014-2016年盈利预测至0.37/0.57/0.74(原先为0.37/0.49/0.65元)，对应目前股价动态PE37.8/24.9/18.9倍，考虑到公司极高的成长性，2015年对应估值水平仍有吸引力，维持买入评级！

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