如何限产？

政府限产决心较大，相关政策涉及严格控制煤炭总量、规范煤炭进口、减轻企业负担、淘汰落后产能、加大金融支持力度、完善企业考核机制。

神华、中煤已下调2014年产量目标，分别下调1270万吨、861万吨。

地方煤企，严查超产，通过法规查超产以达到限产目的。

限制煤炭进口量。一方面，商品煤质量管理办法出台，限制高硫、高灰等低质进口煤在东部沿海市场的使用；另一方面，要求电力集团及神华减少进口，全年煤炭进口量力争减少5000万吨。

限产的预期效果：初次限产边际效用最大。限产政策实施后将影响煤炭供给1.8-2.0亿吨，在旺季及限产双重叠加下，煤价预期上涨，以秦皇岛5500大卡为例，乐观情境下，煤价反弹至610元/吨，企业盈利改善。目前限产政策的效果已经显现，山西煤炭日产量自8月下旬连续下降，累计下降幅度超过20%，坑口库存也开始下降。

投资策略：“推荐”评级，煤价上涨预期强化，关注煤炭股反弹。从行业运行逻辑来看，煤炭行业正处于小周期上行的起点，旺季叠加限产，煤价上涨预期强化，煤炭股有望迎来反弹，关注弹性较大的公司：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。

风险提示：宏观经济运行低于预期

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