主持人：自从7月12日拉开强制退市的序幕以来，首家欺诈发行退市公司*欣泰（300372）电气便改名为“*欣泰”，并开启了30个交易日的复牌交易期。而截止昨天(7月19日)，*欣泰已经是连续6个“一”字跌停，股价从14.55元，跌到7.74元，几乎被腰斩。

　　面对*欣泰股票天天跌停的这种走势，有投资者对*欣泰的复牌交易规则提出质疑：既然*欣泰退市几成定局，不可恢复上市，不能重新上市，为什么还要交易？买卖双方在跌停板价格上成交，一些旧投资者退出成功救赎，接盘的投资者成为了新的受害者，受害人数量也没有变化，这样交易有何意义？而且还有投资者建言，与其让*欣泰股票在复牌交易期连续跌停板，不如放开跌停板限制，让*欣泰股票一次跌到位。

　　皮老师，你觉得在*欣泰股票退市的问题上，设置复牌交易期有什么意义吗？为什么不放开跌停板限制，让*欣泰股票一次跌到位呢？

　　皮海洲：设置复牌交易期有什么意义？跟发问的投资者一样，我也觉得没什么意义。一定要说有什么意义的话，那就是履行一下退市的程序而已。

　　因为根据深交所《创业板上市规则》(2014年修订)的规定，*欣泰股票在公司暂停上市阶段和终止上市阶段还有两段交易机会：一是公司收到处罚决定后复牌交易30个交易日，深交所自30个交易日期限届满后的次一交易日对公司股票实施停牌，深交所在公司股票停牌后15个交易日内作出是否暂停股票上市的决定。二是公司股票被深交所作出终止上市决定后15个交易日届满的次一交易日起，进入30个交易日退市整理期。可见，*欣泰股票复牌交易是依据深交所《创业板上市规则》(2014年修订)来进行的。仅只而已，并没有特别的意义。

　　至于为什么不放开跌停板限制，让*欣泰股票一次跌到位？这里不外乎有两层意思。一是让股价一天天跌下来，有利于增加投资者抗打击的心理。如果一次性跌下来，这有可能让投资者的心理崩溃，甚至导致心脏病发作。这就是一些市场人士与管理层所强调的“形成稳定预期”。比如*欣泰股票，从复牌前的14.55元，通过连续跌停的方式跌到1.45元，投资者会在一天天的跌停中形成习惯。如果是从14.55元一下子跌到1.45元，这对投资者的刺激就会大得多。所以，管理层这是在打一场心理战。二是股价一下子跌下来，投资者谁也跑不了。但如果是一天天跌下来，总还有人可以跑出来。至于跑出来的人是谁？当然以机构投资者跑出来的可能性为大。所以，选择这种“天天跌停”的方式，也可以在一定程度上保护机构投资者的利益。

　　主持人：从老师的话里，我们也可以听出来，对于复牌交易期的设置，皮老师也认为是意义不大的。而设置复牌交易期，无非是《创业板上市规则》的一种程序要求。那么，皮老师为什么同意设置复牌交易期没有意义的说法呢？

　　皮海洲：设置复牌交易期确实是没有实际意义的。实际上，它不仅只有没有实际意义，而且就是一个怪胎。包括在管理层的眼里，它也只是洪水猛兽。为什么这么说呢？我们可以看看市场各方面对复牌交易期的态度就明白了。

　　作为深交所来说，为*欣泰股票设置了复牌交易期。既然是交易期，当然需要有交易。但整个市场对*欣泰股票的交易却是严防死守的，犹如大敌当前一般。舆论上提醒风险的声音不绝于耳。既有来自市场人士的善意提醒，提醒未持有*欣泰股票的投资者千万不要买进*欣泰股票，千万不要到*欣泰股票身上去博傻；也有券商们相继利用短信、电话、网站等渠道扎堆下发*欣泰即将退市的风险提示，表示欣泰电气欺诈发行暂停上市后不能恢复上市，且创业板没有重新上市的制度安排，提醒投资者特别关注该股票投资风险，审慎参与。

　　而深交所方面更是为此操碎了心。既要提醒投资者*欣泰退市将没有重新上市的机会，将会“一退到底”，同时又要加强对*欣泰股票交易的监控，慎防有机构投资者通过对倒对敲来引诱投资者买进*欣泰。除此之外，还要不停地为投资者解疑答惑。正是由于手忙脚乱的原因，并招来了深交所的“乌龙”，误将7月13日*欣泰停牌设置时间13：00设置为了11：30，导致7月13日*欣泰股票的交易时间提前。既要设置复牌交易期，又要对交易严防死守，这不是既卖矛又卖盾么？

　　主持人：一方面要设置复牌交易期，另一方面对*欣泰的股票交易又严防死守，复牌交易期的处境确实是非常尴尬。不过，从有关媒体的报道来看，设置复牌交易的立法精神就是“充分保护投资者权益”。皮老师，您认为*欣泰股票设置复牌交易期能保护投资者权益吗？

　　皮海洲：刚才我已经说过了，设置复牌交易期是没有实际意义的，这就包括对投资者权益的保护问题。也就是说欣泰股票设置复牌交易期并不能保护投资者权益。复牌交易期的处境尴尬，其实也就是与这种所谓“保护”的说法密切相关的。

　　为什么管理层要说设置复牌交易期能保护投资者权益呢？因为在管理层看来，那些持有*欣泰的投资者，可以在复牌交易期获得卖出股票的机会，从而减少损失。但我们的管理层也很清楚，持有*欣泰的投资者要卖出股票，就必须要有新的投资者来买进股票。而新买进股票的投资者在买进*欣泰后，又将承担*欣泰退市带来的风险。所以，管理层一方面想设置复牌交易期让持有有*欣泰的投资者要卖出股票，但另一方面又担心不明真相的投资者买进*欣泰股票后，带来投资损失的增加，甚至出现血本无归的局面。所以这就出现了深交所一边设置复牌交易期，另一边又对*欣泰股票交易严防死守的局面。而这么做的结果，从交易所的角度来说，有两点好处。一是对持有*欣泰股票的投资者来说，我给你逃命的机会了；另一方面对新买进*欣泰股票的投资者来说，我提示风险了，你要买进股票，那是你自己的事情，跟我无关。实际上，对于投资者来说，这种做法是很不地道的，并不能真正保护者的利益。

　　对于原来持有*欣泰股票的投资者来说，设置复牌交易期也不能真正保护他们的利益。比如截止7月19日，*欣泰股票已是6个跌停板了，投资者要想止损出局也并不容易，他们也只能眼看着自己的财富灰飞烟灭。虽然也有投资者在6个跌停板的情况下逃命走了，但这终究只是极少数，而且是在逃命过程中具有逃跑优势的机构投资者。中小投资者是很难逃命的。

　　而对于新买进*欣泰股票的投资者来说就是赤裸裸的上当受骗了。因为对于知道买进*欣泰股票危害性的投资者来说，是不会买进*欣泰股票的，只有那些不明真相者，才会让自己跳进复牌交易期这个坑里来。如此一来，复牌交易期反倒象是人为布下的一个局，专门引诱这些不明真相的投资者前来上当受骗似的。因此，这又如何能说是对投资者权益的保护呢？

　　主持人：既然复牌交易期不能保护投资者利益，那如何才能保护投资者利益呢？

　　皮海洲：真正保护投资者权益，对于*欣泰这种欺诈发行公司来说，还是应该在损失赔偿问题上做好文章，给投资者以切切实实的赔偿，比如，尽可能让先行赔付制度合理一些，让更多的投资者得到赔偿。或者督促发行人、控股股东、董监高、保荐机构等做好股份回购承诺的兑现工作，让持有*欣泰股票的投资者都能得到应有的赔偿。而不是在交易制度上耍花样，实际上，不论是复牌交易期的设置，还是退市整理期的规定，从来都不是真正保护投资者利益的举措，它无非是将退市风险在投资者之间进行转移罢了。

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