不惧注册制，趋势不变

（1）注册制推出预计渐进，短期影响有限。第一，注册制年底只出初步框架，细则望等《证券法》修改后，具体实施时间更不确定了。第二，从资源配置角度看，资本市场发展有助降低企业杠杆率。从历史看，市场氛围好才更有助发挥融资功能，06-07年、09-10年由于市场火爆IPO规模大幅上升，这说明IPO本身不变市场中期趋势，且注册制既便推进也是渐进式的。（2）改革逻辑发酵下，增量资金流入。7月来行情不同以往之处就是有新增资金入场，第一是QFII和RQFII代表的外资，如南方A50ETF规模增长74%。第二是客户保证金余额，从5月底的5200亿增长到8300亿，扣除打新净增约1100亿。第三是股票融资余额从6月底的3500亿增长到5000亿。四中全会将于10月举行，除了依法治国等制度建设外，国企改革、土地改革等经济改革仍是热议话题。沪港通启动临近也有助市场热情。