7月21日，上证综指收于3039.01点，创业板指收于2265.13点。自银河中期策略会超级翻多恰好一个月，A股反弹也经历了一个月的攀升和稳定。的中期策略会上，孙建波表示：经济确实不好，但在这样一个慢慢长夜当中，我们一定要枕戈备战，去偷袭敌人才会获得胜利。市场在经历了2季度的低迷之后，3季度的反弹是大概率事件。在经济低迷的一个时代，我们长期备战去干什么？三季度的反弹又买什么呢？我们觉得去看三大方向。第一个就是品牌；第二个趋势是大健康和医药；第三个趋势是叫技术服务、智能制造和“去ioe”，当前看服务机器人（300024）、物联网和新能源汽车，另外，军工是一个国家基础科研的重要支撑，也应该特别关注。

　　其中，科技股，是成长股永恒的话题。但巴菲特却一直不买科技股，银河策略又如何看待成长股的呢？孙建波在其经典报告《科技品成长股：渗透率的游戏》一文中阐述了科技制造型公司成长的规律，主要有三大观点：

　　第一，随着产品的社会渗透率提高，价量齐升会推动科技制造型公司利润和估值快速上升，表现为股价的迅速爆发；

　　第二，当产品渗透率达到30%-40%之间，随着产品从垄断市场向竞争市场的转移，公司会面临产品价格下降的困扰，此时龙头公司可以凭借其优势提升市场占有率来弥补业绩的下降，而跟随者则会面临利润和估值双杀的惨痛局面，表现为龙头与追随者股价的分离；

　　第三，低估值陷阱：科技股下跌前会出现一段“业绩好、估值低”的特殊时点，但这是陷阱，股价进入长期下行通道，因此科技股天生不具备传承性，只有一次高成长的机会，除非再创新。

　　具备高成长性的股票还远不只科技制造型公司。今天，我们将分析消费成长性股票的投资机会。我们认为成长股的成长性会因为行业的不同而有所区别。

　　科技股必须追求新。新有两层含义，一是产品的渗透率，一定要处于相对早期，如果渗透率过高，就会进入利润下滑阶段；二是市场的关注度要新，如果已经被长期关注，而业绩兑现跟不上，也会进入疲态，只有业绩被不断兑现，新意才会不断被激发。

　　孙建波在其经典报告中，将中美科技类成长股做了对比，总结了一些规律。报告中指出：中国科技类成长股基本符合美国科技类成长股的发展规律，股价与指标的变动也大致相似，但中国科技类成长股也表现出自己的特点。比如，业绩变动趋势过于剧烈、市销率整体水平较高等等。

　　科技股天生不具备传承性，只有一次高成长的机会，除非再创新。

　　估值的第一决定因素是行业的社会渗透率。公司的产业地位虽然重要，但并非估值的决定因素，除非该公司实现从科技制造向科技服务、专业服务的转型。

　　在对科技股和成长股特点的分析基础上，孙建波对公司并购总结了一些规律，值得当前的并购重组概念参考。报告中指出：(1)传统公司并购新型公司很难成功，管理协同和固定资产协同很难；(2)新型公司并购传统公司成功率往往较高，利用新模式改造传统固定资产；(3)新型公司的横向并购并不能改变产品的市场渗透率，无助于渗透率达到临界点之后挽回颓势；(4)新型公司开展上下游并购成功率较高，特别是想下游服务端进行业务延生，才是实现基业长青的并购之道。

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