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新三板研究周报（2016-7-18：做市指数连续三周刷新年内新低，新三板监管趋严).pdf

n  每周观点：做市指数连续三周刷新年内新低，新三板监管趋严。上周三板做市（899002）指数下跌1.03%，收于1126.66点，连续三周刷新年内新低，已连续6周收阴。如我们之前判断，分层制度更多是新三板市场内生健康发展的需求，与解决市场流动性没有必然联系，新三板市场股票和资金的供给矛盾并未得到解决，因此创新层市场出现系统性行情的概率相对较低，新三板市场存量资金博弈的仍然是主旋律。目前，无论是股转系统还是证监会对新三板特别是创新层的监管均在进一步趋严，无疑影响到了市场的投资情绪，但换个角度看，这也将为后续政策的逐步释放做好铺垫。建议投资者首先关注创新层、行业地位领先、成长性较高的龙头企业。

n  市场及政策要闻回顾。1、新三板发布6月主办券商执业质量评价结果；2、监管层调研主办券商，对新三板企业挂牌标准进行评估修订。

n  上周市场交易回顾。上周新三板市场总体成交量环比继续回落。全周成交5.17亿股，周环比下降14.3%，总成交金额为25.57亿，周环比下降10.2%，其中协议交易总量下降22.3%，交易总金额下降13.9%；做市交易成交总量下降6.8%，交易总金额下降7.5%。估值方面，三板成指市盈率（TTM）24.32倍，三板做市指数市盈率（TTM）23.85倍。协议转让涨幅前6家超过1000%，凯天环保最高成交6540亿；做市转让涨幅超过100%的企业达2家，联讯证券成交1.96亿，安达科技成交1.52亿。

n  挂牌/做市/定增情况：新挂牌企业数量持续快速增长，周募资总额环比小幅回落。新挂牌方面，上周新挂牌45家企业，总挂牌企业数量达到7770家，行业分布主要集中TMT、大消费和先进制造中。做市交易方面，上周做市企业数量新增10家，总数达到1591家，集中在TMT和大消费中。公司定增方面，上周有55家发布定增公告，预计共募集资金合计26.86亿，平均每家募集资金为4884万元，平均增发市盈率为26.09倍，周募资总额环比小幅回落，其中募集资金最多的都飞通信（837638.OC），共募集资金5亿元。

n  多角度挖掘优秀企业。相对于A股，新三板我们一直更强调对优质个股的价值挖掘。具体来讲，主要从行业、公司及市场三个维度寻找：1）行业的潜力和特征；2）公司的管理、产品、财务及治理结构等基本面；3）市场的交易、分层及转板潜力等。根据以上思路，本周我们重点挑选的公司有贝特瑞（835185）、金力永磁（835009）、欧神诺（430707）和金达莱（830777）等，建议重点关注。

风险提示。政策风险、产业进展低于预期、估值较高、毛利率下降等