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市场方面的准则

巴菲特认为理性的投资有两个要点：确定公司的内在价值，并且能够以比较大的折扣买到这家公司的股票。

Ⅰ、确定公司内在价值

评价公司股票的价值的三种方法：清算价值法、继续经营法、市场法。用继续经营法来确定公司的价值，要知道公司的现金流和折现率。而这两个变量非常难以确定。巴菲特认为，如果他不能确信公司到底会产生多大的现金流，他就不会去估价这家公司。他认为微软公司他难以估算现金流，因此他不买微软公司的股票。巴菲特用长期国债的收益率作为折现率。因为他不购买有较高债务水平的公司股票，这明显地减少了与之关联的财务风险。而他又集中考虑利润稳定并且可以预计的公司，这样经营风险即使不能完全排除，也是非常低的。

举例1：1988年，巴菲特购买可口可乐公司股票时，公司的市盈率为15%（收益率为6.6%），比市场平均水平高30%。股票价格是帐面价值的5倍。他之所以购买可口可乐公司的股票，是因为他看好可口可乐公司非凡的前景。1988年可口可乐公司的股东收益为8.28亿美元，美国30年国债的到期收益率为9%左右。如果用9%去折现，那么可口可乐公司的内在价值为92亿美元。但巴菲特购买可口可乐公司股票时，它的市场价值已经达到148亿美元，这说明巴菲特对可口可乐公司的出价可能过高。但92亿美元反映的仅仅是1988年可口可乐公司的净现金流的现值。既然市场愿意付出1.6倍的价格，说明市场已经考虑到了未来增长的可能性。当一家公司可以在不增加资本就可以增加其现金流量时 ，折现就可以取无风险收益率与净现金流增长率之差。1981-1988年，可口可乐公司的净现金流以17.8%的速度增长，比无风险收益率要高，这时，可以用两阶段估价模型来估算股票的内在价值。假设可口可乐公司在以后10年中，以15%的速度增长（这一假设是合理的，以为，前7年的增长率为17.8%），到第10年，净现金流为33.49亿美元。在假设从第11年起，净现金流增长率降低为5%。折现率取目前30年期国债收益率9%。那么，1988年可口可乐公司股票内在价值为483.77亿美元。即使将前10年的增长率调低为12%，内在价值仍为381.63亿美元；如果将前10年的增长率调低为10%，内在价值仍为324.97亿美元；如果干脆把净现金流增长率调整为5%，内在价值还有207亿美元。比目前的市场价值148亿美元要高很多。

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