利用期货工具愈发深入

 1 多重风险困扰，煤企经营不畅

瑞茂通及其控股公司从2000年起开始从事煤炭供应链管理业务，依托专业化的供应链管理服务和供应链平台服务，公司供应链管理业务已遍布全国主要煤炭生产区和消费区。2010年，公司开始涉足进口煤业务，分别在印度尼西亚、新加坡和中国香港成立公司和设立办事处，经营的进口煤炭品种包括印尼煤、南非煤和俄罗斯煤等。

动力煤期货上市后，该企业借期货渡过难关，这几年期货是企业“雪中送炭”的工具，又是企业“锦上添花”的利器。

煤价大幅下跌，导致煤炭生产企业压力颇大，一时间煤炭贸易企业在市场上的困境突显。在市场处于单边下行的大环境下，瑞茂通面临的内外贸易压力、高速增长压力以及经营模式等多重压力是显而易见的。

瑞茂通集团副总裁、海外事业部总经理李群立告诉期货日报记者，当时瑞茂通在经营中发现自己企业的动力煤在国际贸易中存在风险。因为企业自2010年涉足进口业务，而第二年动力煤价格便进入下行周期，首先面临的是价格下跌风险，在国际市场上进行采购后，并不能及时在国内市场销售掉，而近两年煤炭行情一直处于下跌趋势中，也就意味着瑞茂通在做进口业务的过程中面临着非常大的风险，而这个风险敞口需要找到解决办法。其次，瑞茂通面临着外汇风险，在进入2013年之后，人民币对美元就不再是单边上扬走势，而是振荡走势，这种振荡走势对于一个进出口量大幅增加的企业来说无疑是增加了走势判断的难度，因此企业必须要考虑避险的方法，否则高价进口到岸后，人民币在此期间升值，一旦国内人民币标价的动力煤价格再次下移，企业将要承担这部分降价的损失。此外，还有煤质的风险控制，煤质在各个地区有不同的特点，近些年国际市场也不断出现煤质差异过大的情况，这些都是潜在的风险。

“还有国内煤炭贸易的风险。” 李群立表示，国内目前的煤炭贸易大部分还属于比较传统的贸易模式，上下游客户关系稳定，风险相对于国际贸易要小很多。但随着煤价的持续走弱，煤炭贸易商的经营利润不断下滑，非常不利于企业的发展。尤其是价格处于下跌过程中，电厂往往提前调整价格，而电厂调价和煤矿调价的时间差将是煤炭贸易企业的亏损期。另外，煤炭行业也属于产能过剩行业，再加上国家对环境保护整治力度的加大，这个行业的融资越来越困难，融资成本高企也是瑞茂通所面临的问题，如何能有充裕资金以及降低资金成本都是瑞茂通需要考虑的问题。

在交谈中记者发现，库存风险也是该企业重视的风险之一。随着公司经营规模的不断扩大，进口和内贸的业务量大幅增长，造成动力煤库存规模大幅提高，价格的剧烈波动导致库存价值产生了巨大的不确定性。实物库存的价值风险是公司面临的巨大挑战，仅仅依靠传统的产销模式已难以满足公司对库存风险的管理，必须引入金融工具来对库存风险进行合理的控制。

泰德煤网有限公司和瑞茂通有许多相似之处，他们都是煤炭企业，都是在行业中利用期货的佼佼者。

泰德煤网创立于1999年，创业伊始，即开始创造性地尝试将供应链管理思想与传统的煤炭贸易模式相嫁接，协同煤炭供应链的上、中、下游企业，利用现代供应链管理思想改造传统的煤炭流通行业。泰德煤网的不断发展，为推动中国煤炭流通行业的市场化路径和市场化机制的形成做出了有益的探索。

近年来，泰德煤网凭借着不断创新的商业模式和专业化运营管理连续实现了翻番式增长，2014年煤炭销售量累计突破1600万吨，营业收入超过65亿元。如今泰德煤网在全国几十万家煤炭物流企业中强势崛起，已经成为中国最大规模的煤炭供应链管理企业之一。

“现货这块大蛋糕已被市场瓜分得七七八八，企业要想在同质化的竞争中求生存，必须在多样化创新中求差异。利用期货工具，并且利用好这一工具，的确是企业的突出优势。”东北亚煤炭交易中心总裁助理张忠民告诉期货日报记者。

据了解，泰德煤网作为贸易企业，正利用兄弟公司东北亚煤炭交易中心布局期货市场。

知己知彼才能百战不殆，如今的煤炭企业都能熟知自身企业的困境和外界环境的动荡，知道利用期货工具来有效弥补企业的短处，这便是企业长足发展的可取之处。

2 期货工具成为煤企盈利好帮手

煤炭行业在“黄金十年”时，都是煤炭贸易企业在中间起穿针引线的作用，煤企根本不用出去销售煤炭，电力企业和煤炭贸易商主动上门拉货。如今，煤企不仅布局港口设立办事处，还纷纷利用期货工具稳定经营。

“动力煤自2011年11月份之后已经进入下行通道，由于国内动力煤期货上市之前，我们已经在新加坡做过类似操作，2013年9月16日动力煤期货上市后，我们很快就开始做国内的动力煤期货。”李群立表示，要把期货当作一个规避现货价格波动风险、扩大企业经营规模的重要手段，坚持在风险可控的条件下进行套期保值操作，坚决避免投机。

不管这几年煤炭市场有多不好，不管国际市场的环境如何，瑞茂通都能运用期货使该企业做得“风生水起”。

“2015年瑞茂通在期货上挣了3680.51万元，该公司通过卖出套保，在期货上获得了良好的收益，对现货贸易起到了良好的对冲。”一位煤炭行业人士直言。

瑞茂通在利用期货工具方面无疑是煤炭贸易企业的标杆和典范。

泰德煤网也是国内最早参与郑商所动力煤期货的动力煤企业之一，并且取得了很好的效果。2013年9月26日郑商所动力煤期货上市前，泰德高层敏锐捕捉到新的机遇，开始派公司员工到交易所和期货公司进行大量的学习，同时在社会上广纳贤才。2013年8月份公司期货部便正式成立，继而展开后期的一系列工作。2014年7月至2015年6月，泰德煤网累计对300万吨现货动力煤进行了期货套期保值操作，单边交易7000余手，期现合并盈利3000余万元，弥补了现货亏损，实现了套期保值目标。

张忠民回忆2014年的煤炭形势时告诉记者，2014年7月，国内动力煤限产保价呼声愈来愈高，短期形成上涨预期，部分煤矿开始着手涨价。“由于我们在华能、华电等电力企业已经完成8月份的投标，销售价格已经锁定，如果现货采购期间价格大幅上涨，企业将面临亏损。为应对可能的采购价格上涨风险，我们期货部根据公司现货部门的经营计划，在期货上进行买入套期保值操作，建立了40万吨虚拟库。”

“2014年7月18日，当时5500大卡的动力煤是502元/吨，我们期货部分批买入动力煤1501合约，共计2000手，均价482元/吨。8月17日，我们采购动力煤现货40万吨，均价520元/吨。8月20日，我们将现货按中标价格销售，期货上以510元/吨平仓。”他介绍，通过期货和现货的结合，他们在现货上少赚720万元，期货上盈利1120万元，通过建立虚拟库存，规避了采购价格上涨风险，且盈利400万元。

由于当时期货价格相对现货价格贴水较多，该企业果断重仓入场，不但规避了价格上涨风险，而且获得了额外的盈利。最重要的是企业在采购价格上涨时，仍按与电厂协议履约，维护了企业信誉，巩固了市场份额。

东北亚煤炭交易中心期货服务部部长姚春光告诉记者，由于有了成功的经验，泰德煤网陆续在电厂投标时运用期货手段，即在期货相对现货大幅贴水时，以低于竞争对手的价格投标，中标后在期货市场上做买入套期保值。在企业需要向电厂交货时，企业根据基差变化情况选择不同的了结方式。第一种情况，期货价格低于现货价格，企业在期货上进行实物交割，将在期货上接到的实物交付电厂；第二种情况，期货价格跌幅小于现货价格跌幅或期货价格涨幅超过现货价格涨幅，企业将期货头寸平仓，在现货市场采购实物交付电厂；第三种情况，期货价格跌幅大于现货跌幅或期货价格涨幅低于现货价格涨幅，这对企业是不利的，但企业都是在期货大幅贴水时建立期货头寸，进行了有效的基差管理，所以，这种情况一直没有出现。

能够有效通过期货给企业“上保险”的不止是煤炭贸易企业，在面对煤价持续下行风险时，煤炭生产企业在改变现货经营策略的同时，利用金融工具的意识也在加强。

在动力煤期货上市初期就尝到甜头的伊泰集团，如今更是十分重视这一避险工具。

伊泰集团全称内蒙古伊泰集团有限公司，是以煤炭生产、经营为主业，以铁路运输、煤制油为产业延伸的大型现代化企业。公司现有总资产699.72亿元，下属内蒙古伊泰煤炭股份有限公司、伊泰准东铁路有限责任公司、呼准铁路有限责任公司、伊泰煤制油有限责任公司、中科合成油技术有限公司、伊泰置业有限责任公司等直接和间接控股公司42家。

据内蒙古伊泰集团煤炭股份有限公司动力煤期货中心总经理张帅介绍，2012年以前，煤炭属于牛市，并且处于上涨通道。“我们那边的煤炭企业对市场的判断和上下游企业的关心和研究是有，但不深刻。2012年下半年以来，煤炭价格波动幅度加大。从那以后，企业开始重视加大投入研究。在2013年9月份，动力煤上市后，期货就开始利用其价格发现功能做库存调整。”

“当时集装站和港口长期有库存，且量在300万吨左右。如果市场价格出现波动，对企业影响很大。如果价格上涨，利于企业，但如果价格下跌，对企业损失很大。我们就从生产企业的角度来做期货。去年在期货市场上和浙江的电厂进行期转现，电厂对我们的煤质比较放心，因为合约规则不方便接货，配对结合之前，他可以来选择一个熟悉的企业。另外，电厂在期货上采购煤，第一考虑的是接煤的安全；第二考虑的是价格。找伊泰首先考虑的是煤质，蒙煤的煤质比较安全，硫分低。”张帅说。

3 注重期货部门制度建设

最后，就是建立期货交易制度和人员职责定位。按照业务开展需求配备财务岗、下单岗、研究岗、交割岗、风控岗等，其中研究人员配备两名，并在短短一个星期时间将内部管控制度以及最重要的期货交易制度建立完成，为后期规范操作、高效运作奠定了良好的基础，避免人为因素造成操作滞后或者违规投机等现象出现。

记者这几年也走访了不少煤炭贸易企业，发现部分参与期货的煤企期货部在人员配备和执行上就出现了或多或少的问题。

“企业必须把期货部作为公司的重要战略部门去运作。”李群立说，瑞茂通作为民营上市企业，自公司成立到现在之所以发展迅速，跟决策层的领导有很大关系。动力煤期货上市之初，瑞茂通就果断决定要成立期货部并重点投入，短短两个月时间，部门达8个人的规模，并将期货作为未来五年重要发展战略之一，各个部门通力配合其工作。

在座谈中李群立表示，交割的时候，公司决策层统一调动安排，现货部门积极配合，主动到期货公司去了解具体交割细则，和上游订货，顺利完成期货交割任务，充分配合期货部的整体运作。“企业不能把期货部当成一个摆设，要把它充分利用起来，作为企业的重要战略去发展，作为企业新的引擎去突破业务瓶颈和利润瓶颈。”

“公司参与期货交易必须做到三个方面才能做好后期工作：一是对现货行情有较为准确的判断和把握；二是对期货市场相关的知识和交易规则要有深入了解；三是不赌后期行情。”李群立表示，在进行期货交易之前，一定要制定和现货相结合的操作方案，并对可能存在的潜在风险做出一一考虑并设计相应的策略，做到周详。另外要细致研究到套保时间点的选择、套保比例的选择、套保期间保证金的动态考量、套保在出现基差过分变化的时候如何处理等。

记者发现，2013年9月26日郑商所动力煤期货上市前，泰德煤网高层开始统一内部认识的同时，也在社会上广纳贤才。

“2014年7月至2015年6月，我们累计对300万吨现货动力煤进行了期货套期保值操作，单边交易7000余手，期现结合盈利3000余万元，弥补了现货亏损，实现了套期保值目标。这些跟我们公司高层重视金融工具的利用、人才配备和严格执行套期保值制度不无关系。”姚春光说。

张忠民介绍，泰德煤网非常注重公司内控制度及相关管理规定的建设，完善的制度建设以及信息化的运行，令泰德煤网的工作效率不断提高，工作质量得以保证。公司的期货套期保值业务主要限于煤炭期货品种，目的是充分利用期货市场的套期保值功能、价格发现功能，有效防范和化解市场价格剧烈波动的风险。公司从事期货套期保值业务，应遵循交易方向相反、商品数量相等或相当、月份相同或相近等套期保值原则。期货套期保值投入量不得超过公司董事会批准的数量。公司董事会授权总经理组建公司套保决策小组，主管公司期货套期保值业务。公司董事会根据公司的报告，定期或不定期对现行的期货套期保值风险管理政策和程序进行评价，确保其与公司的资本实力和管理水平相一致。公司套保决策小组应根据实际需要，对期货套期保值业务管理制度进行审查和修订，确保其适应交易实际、规范运作和内部控制的需要。

李群立认为，期货是一个能够服务于实体经济的有效工具，是现货企业发展的保护伞。有了期货的保驾护航，企业能够在扩大生产经营规模的同时，稳定并平滑企业的经营利润，避免因短时期内价格的不利变动，导致企业从此一蹶不振，甚至破产倒闭。

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