中航光电（002179）《站在新能源汽车翻倍增长的起点》

维持“增持”。公司从2014年进入加速增长，新能源汽车作为强劲增长点，未来三年复合增长100%，是我们最看好的新能源汽车标的。维持公司2014-15年EPS分别为0.72元、0.97元，维持增持，基于对新能源汽车行业的强烈看好和估值切换，建议按15年业绩进行PE估值，参考行业平均估值，按15年40倍PE，上调目标价至38.8元（原为28.8元）。

三季度开始新能源汽车需求加速增长，逐季度环比不断上升，规模效应上升面临量利双升。经过对同产业链（电池、电机）调研和公司客户调研，我们预测公司三季度新能源汽车业务收入继续大幅超过二季度，四季度收入继续超过三季度，大幅超出市场预期。随着产能释放和在培育中的客户（东风汽车集团、广汽集团和部分合资公司）增长，2015年-2016年新能源汽车收入仍将翻倍增长。

公司在连接器行业和军工业务的半垄断地位有利于公司进行纵向一体化布局和提供增值业务，同时进行外延式增长。公司掌握电连接器和光连接器的中高端技术，绑定了国内的主要应用行业和客户，具有较高定价权。

公司是军转民的典范，参考国际汽车零部件公司的成长案例，公司有潜力伴随新能源汽车行业成长为国际巨型汽车零部件公司。公司民用业务收入占比接近一半，其中在通讯设备（14年占收入30%）、轨道设备、新能源汽车三个行业的应用证明了公司军转民战略的成功，坚定了公司继续进行民用转型（包括外延式增长）增长的战略。