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天源迪科（300047）2016年中报业绩预告点评：业绩实现扭亏，客户结构持续优化.pdf

事件：2016年7月10日公司发布2016年中报业绩预告，实现归属于净利润200—500万元，相比于去年同期亏损275.49万，实现扭亏。同时预计2016年中报中非经常性损益对净利润的影响为190—230万元，而去年同期是725.34万元。

点评：

n  业绩实现扭亏，客户结构持续优化。在电信领域，公司的运营支撑系统云化、大数据、移动互联网平台支撑运营业务收入实现稳健增长。同时，公司凭借在电信行业的技术积累，大力发展跨行业市场，预告显示公司在政府、大型企业行业收入占比明显提升，成为业绩新支撑点。今年第一季度公司实现收入同比高增67.73%，受益于各项业务不同程度的增长。其中毛利率较低的网络产品销售和系统集成业务贡献了77%的收入，同比增长57.91%；核心业务应用软件和技术服务收入贡献了18.8%，同比增长96.13%。从中报业绩预告来看，公司的核心业务进入高增长期，运营支撑解决方案（产业BOSS）和大数据市场战略见成效。

n  受益于运营商大数据转型，公司优势地位显著。十三五规划将大数据提升到国家战略层面，易观国际预测2017年市场规模将达到189亿元，未来三年复合增速38.2%。下游行业占比最大为金融（33%）、电信（30%）、政府（12%）。公司2015年电信行业营收占比为30%，同比下降4%，主要是向其他行业渗透战略。2016年4G建设步入尾声，运营商资本开支计划同比下滑18%，靠流量推动的盈利模式日渐难以为继，向大数据业务转型成为必然。联通及电信大数据业务启动较快，联通2014年起打造大数据平台，目前有2000个数据节点，到2017目标达到6000个；2015年11月电信发布“天翼大数据”，并推出“灯塔大数据行业应用平台”，大数据推进迈入实质性阶段。预计2016年运营商在大数据业务支撑网投资201.60亿元，同比增长4.2%。公司聚焦业务运营支撑解决方案（产业BOSS）和大数据市场，在电信市场为电信和联通提供业务运营支撑解决方案20多年，建立了较高的壁垒，处于行业领先地位，有望率先受益。

n  跨行业渗透，有望成为公司业绩新支撑点。公司凭借在电信行业的技术积累，形成跨行业通用的PAAS平台“BOSS+”的SAAS应用，卡位政府+金融另两个细分大市场，并向企业市场渗透。其中，政府行业的警务云平台已在深圳和珠海落地，武汉试点，市场空间巨大；保险行业的移动理赔业务市场占有率排名第一；企业级市场基于BOSS应用，客户包括虚拟运营商（7家）、传统客户（万科、恒大及长庆油田等）、电商客户（淘宝）。未来随着各行业信息化的深化，对大数据需求潜力巨大，有望成为公司业绩新支撑点。

n  投资建议：预计公司2016-18年EPS分别为0.31/0.40/0.51元；对应PE为67/52/41倍。维持“谨慎推荐”评级。

n  风险提示：运营商大数据投资不及预期，新项目推进不及预期。

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