期货日报7月8日报道：现货经营步履维艰

A 现货经营：焦化企业受“夹板气”

　　“焦化企业从2014年3月开始持续亏损，直到2016年4月份开始扭亏为盈。”华泰期货研究所煤焦钢研究员尉俊毅在昨日由大商所特别支持、中国煤炭工业协会和上海钢联电子商务有限公司联合主办、华泰期货协办的“2016年第四届西南（重庆）煤焦钢市场研讨会”上说。

　　统计数据显示，2015年10月焦化行业资产负债率接近80%，亏损面在55%左右。

　　一直以来，煤焦钢产业链中的焦化企业都在“夹缝中求生存”。焦化企业尤其是独立焦化企业以民营为主，这些民营企业无论从议价能力还是从市场规模来看，相比于主要以国有为主的煤炭企业及钢厂均处于“弱势”。

　　“在全产业链市场均较好的情况下，焦化企业可以从钢厂的‘高利润’中分得一杯羹，但是强势的煤炭企业可能将焦化企业分得的一杯羹进行瓜分，令焦化企业实际获得的利润并不多。”中信建投期货工业品部负责人张贵川表示，在市场极差的情况下，钢厂就会通过不断打压焦炭价格的方式来确保钢厂利润或者减少钢厂的亏损，与此同时煤炭企业则通过挺价的方式来尽量维持煤价，以确保煤矿利润或减少煤矿亏损，这样使得焦化企业原料端成本“居高不下”，但产品销售价格却不断走低，于是就形成了市场好的时候焦化企业利润不高，市场差的时候焦化企业亏损严重的局面。

　　据中国炼焦行业协会会长崔丕江介绍，去年焦化行业亏损120多亿元。

　　在煤焦钢全行业不景气的时候，钢厂打压焦炭价格，而焦煤价格坚挺，对于焦化企业来说，时刻要受“夹板气”。好在今年，煤焦钢迎来了久违的上涨行情，尽管好景不长，但持续亏损的煤焦钢企业终于看到了曙光。

　　今年以来，钢材的库存降至低位。数据显示，3月18日到4月22日钢材社会库存下降208万吨，而去年同期仅下降128万吨，4月22日全国高炉开工率小幅上升至78.59%，而去年同期高炉开工率为86.88%， 库存快速下降反映了3、4月份钢材严重供小于求。

　　“4月下旬钢材价格继续上涨，钢厂利润扩大至600元/吨左右，盘面利润扩大至300元/吨左右。”尉俊毅说。

　　事实上，钢厂的利润扩大至600元/吨左右后开始倾向于采购高品位矿，钢厂对焦炭、炼焦煤价格的敏感度明显下降。部分高炉复产增加了焦炭消费量，这也仅进一步助推了焦炭价格上涨。

　　与此同时，4月份以来，独立焦化企业销售情况良好，焦炭库存进一步下降，焦炭出货情况好于往年。小型独立焦化厂反映采购优质炼焦煤非常困难，导致开工率不升反降。

　　“根据近期的调研和测算，7月初华北地区钢厂利润均已由负转正，华南地区钢厂利润高达300元/吨，华东地区钢厂略有亏损。”尉俊毅说。

　　期货日报记者发现，5月份至今华北地区焦炭价格下跌超过150元/吨，目前华北地区独立焦化企业利润普遍小于30元/吨。6月份炼焦副产品价格也有所下跌，进一步挤压独立焦化企业利润空间。

　　“6月初以来下游钢材价格已经由低位开始逐步反弹，钢坯价格涨幅达到280元/吨，若7月份焦炭价格再跌50元/吨，大量独立焦化企业或因亏损而限产，焦炭价格也有望于8月份企稳反弹。”尉俊毅说。

　　“‘单条腿’经营的现货企业，把期望寄予整个行业环境的好坏，面对风险敞口，日子过得却不好。”山西临汾的一家焦化企业负责人说。

　　B 期货助力：焦化企业“锦上添花”

　　“此轮焦炭焦煤反弹行情，主要是受钢材现货价格上涨带动。”尉俊毅表示，虽然焦炭现货仍有小幅下跌，但前期焦炭期货一度贴水现货高达200元/吨，期货深度贴水提前反映了焦炭现货的下跌预期，钢材价格自6月初以来持续上涨，市场预期钢厂利润恢复后有望提高焦炭采购需求，因此焦炭期货先于现货展开反弹。今年炼焦煤产量下降，幅度大于焦炭，炼焦煤现货更加抗跌，市场预期焦煤价格后期上涨概率更大，导致近期焦煤期货升水。

　　抓住行情的煤焦企业不在少数。北京黑石创富资产管理有限公司就是其中一家，该企业的三家焦化厂的焦炭年产量合计350万吨，年洗煤能力500万吨，焦煤年贸易量200万吨，年进口焦煤100万吨。

　　“有好的现货背景，也要做好期现两手抓。只有这样，才能在市场上做到别的企业无我有，别的企业有我优。” 北京黑石创富资产管理有限公司相关负责人吉宏坤说。

　　“焦煤期货1605是最好的空头配置。今年我们以77美元/吨订购一船16万吨的进口焦煤，合到盘面价格是600元/吨。 当时盘面的价格在610—620元/吨波动，我们以615元/吨的均价空了进去，首先锁定了15元/吨的利润。而后煤炭价格上涨，现货和期货价格出现了错位。进口煤从77美元/吨最高涨到了近100美元/吨，进口煤实现了50—160元/吨的利润，现货上共实现了1000多万的利润。而期货盘面价格最终稳定在了620元/吨，之前也给我们615元/吨以下的平仓机会。期货上基本打平。”吉宏坤表示。

　　实际上，该企业在期货上也做了焦炭1609卖出套期保值交易。6月27—7月1日焦炭期货1609的价格是930—987元/吨。

　　吉宏坤介绍，“930元/吨已经是升水仓单价格，我们就进行了卖出期货储存现货的操作，在期货上涨的这段时间现货价格不但没有涨价反而有20元/吨的下跌，期货价格在987元/吨时我们期货的空单成本在960元/吨，现货销售价格转换成仓单价格是910元/吨，这样就锁定了50元/吨的交割利润。”

　　在张贵川看来，不管是独立焦化企业、钢厂自有焦化企业还是焦炭贸易企业，都有各自的特点和优势，可根据自身优势在期货上进行套期保值。

　　事实上，从国内焦炭、焦煤期货上市以来，部分焦化企业开始逐步认识、熟悉并使用期货这一风险管理工具为企业服务。在整体市场价格往上走的过程中，焦化企业可以充分利用焦煤期货进行买入套期保值，实现对原料成本的锁定，在价格整体下行过程中，焦化企业可以利用焦炭期货提前锁定销售利润，因此无论价格的整体上行还是下行，企业均可以充分利用期货工具规避价格波动的风险。另外，在期货盘面出现焦煤和焦炭价差异常的情况下，企业也可以根据自身采购和销售的情况，利用盘面不合理价差和拥有现货的优势，进行相应操作获得额外的利润。通过对期货工具的运用，很多焦化企业实现了不错的效益，即使在2014/2015市场持续较差的背景下，也有部分企业获得了远高于行业平均水平的利润。

　　C 行业趋势：期货工具不可或缺

　　谈到金融，西南地区的一些煤焦企业首先会想到股票。事实上，近年来国家对期货的重视程度越来越高。近年中央“一号文件”多次提到发挥期货市场作用。而稳步扩大“保险+期货”试点也被写进“十三五”规划纲要之中。

　　如何更好地参与期货市场？这或许是很多企业的疑问。据期货日报记者了解，当前西南地区煤焦企业利用期货的潜力仍有待进一步挖掘。

　　焦煤和焦炭期货已经上市较长一段时间，国内众多煤焦相关企业也已经涉足，有企业也充分利用了期货工具进行风险管理，取得了非常好的效果。但是，西部地区利用焦煤和焦炭期货管理风险的实体企业其实并不多。

　　记者同与会的部分现货企业交谈得知，西部地区某钢厂焦煤焦炭用量都很大，但是有几个因素制约了企业利用期货这一工具。该企业拥有自由焦化厂，焦煤采购分为两部分，一是内部供应，基本不存在价格波动风险，二是外部采购，但是采用长协价，价格波动影响不是很明显；焦炭100%供应给体系内钢厂，因此价格风险也不大，于是企业就没有了利用期货工具的迫切意愿。另外，长期现金流紧张也是制约该企业使用期货工具的重要原因。

　　西部地区另一涉煤企业对价格风险是比较厌恶的，该企业董事长也认为非常有必要使用期货工具来规避价格波动风险，但是该企业除董事长外其余相关人员对期货认识明显不足，使得该项工作推进非常困难。而该企业所属的集团对期货工具可以说是完全陌生，这也制约了该企业利用期货工具。

　　记者发现，今年上半年西南地区主要大矿炼焦煤价格普涨25—50元/吨。在国内钢材市场的大幅上涨影响下，西南地区焦炭价格大幅上涨190—210元/吨，但炼焦煤价格上涨幅度不及预期。且进入7月份，局部地区个别炼焦煤品种价格有小幅回落态势，幅度在20元/吨左右。“不过，因煤矿开工不足及事故影响，部分焦煤品种资源短缺，价格整体表现坚挺，下游企业下调采购价格难度较大。” “我的钢铁”煤焦事业部雷万青说。

　　“今年由于焦煤货源紧缺和现货价格的上涨，毁约现象时有发生。如果企业意识到这种情况并在期货上做买入焦煤套保，或许能解决这种困境。”西南地区某煤焦企业负责人说。

　　此外，记者发现，西南地区认识到期货的重要性并未加以利用的相关企业，还有着专业知识不足的问题。

　　大商所统计数据显示，从2016年1月—6月17日，焦炭日均成交量27.66万手，焦煤日均成交量19.84万手。焦炭的总客户数35.33万户，其中法人客户8112家，日均成交占比14.57%，日均持仓占比26.09%。焦煤的总客户数27.84万户，其中法人客户5729家，日均成交占比25.23%，日均持仓占比40.32%。

　　法人客户较高的占比说明越来越多的企业开始利用期货工具。那些在期货市场上尝到甜头的企业也深刻认识到，实体经济和金融工具相结合的情况下，企业才能走得更稳和更远。

　　对于产业企业如何更好地利用期货工具，实现期现“两条腿”走路，北京华融启明风险管理技术股份有限公司执行总裁石建华认为，企业搭建期货部可先重视企业内部环境建设，做到重内部环境建设轻外部行情分析，重授权轻审批，重业务整体盈亏考核轻期货盈亏考核，重敞口规模控制轻期货头寸规模控制。

　　他表示，从国外经验看，凡是合理利用期货工具的企业均实现了稳定长足的发展。对于“两头受气”的焦化企业来说，充分利用好期货这一风险管理工具有助于实现企业的稳健经营，也是企业做成“百年老店”的关键，更是未来行业发展的大趋势。

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