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　6月末关键时点刚过，央行便果断在公开市场回笼资金。7月4日，央行开展了900亿元逆回购，当天实现资金净回笼1800亿元。这是公开市场连续第二个交易日净回笼资金，显示年中时点过后，央行投放资金的态度日益谨慎。但这并未影响到月初流动性的相对充裕，昨日资金价格稳中有降。

　　昨日，央行以利率招标方式开展了900亿元7天逆回购操作，中标利率2.25%，与上期持平。鉴于当天逆回购到期量高达2700亿元，故当日实现资金净回笼，延续了上周五的资金净回笼格局。

　　从全周来看，本周资金自然回笼压力较上周增大。数据显示，本周逆回购到期量高达8400亿元，较上周增加近3成。在此背景下，央行周一在公开市场实现资金净回笼，显示出央行认为目前资金面较为宽松，无需像6月末一样持续净投放资金。

　　资金价格进一步下行便是7月初流动性较为充裕的佐证。7月4日早间公布的上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期资金价格全线下行。隔夜和7天Shibor利率分别下跌了1.30个和1.00个基点；2周和1月Shibor利率分别下跌了0.70个和0.80个基点。而当日，中短期品种的质押式回购加权平均利率也稳中有降。

　　本周的公开市场到期压力主要集中在前半周，半年末时点过后，市场人士对央行流动性管理基调是否会宽松仍存分歧。虽然一些市场机构对降准预期升温，但华创证券固收团队指出，今年以来，央行货币政策已转向了稳健，稳健的意思即不会主动收紧，也不会主动放松，更多的是保持资金面的平稳。目前经济情况也较为稳定，并不需放松货币政策来刺激。

　　除了本周有高额逆回购到期外，展望7月，银行间市场面临资金自然净回笼的压力也不小。尽管2013年发行的3年期央票在本月陆续到期，总额共计1838亿元。但从7月中旬开始，也陆续有一定规模的中期借贷便利(MLF)到期，总额共计5290亿元。

　　申万宏源宏观团队研报指出，英国公投意外“脱欧”及年中因素均增加了资金面的压力，央行此前投放了大量流动性进行对冲，成功降低了利率上行的风险。本周逆回购到期资金规模仍然巨大，预计央行仍将保持资金面宽松。

　　近一段时期，国际外汇市场受英国公投“脱欧”影响出现了较大波动，人民币对美元汇率有所贬值。但央行屡次发声，维稳人民币汇率。总体来看，人民币汇率仍在按照“前日收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的既有机制正常运行，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。

　　“英国公投脱欧的溢出效应仍有一定的不确定性，全球风险偏好维持低位，新兴市场货币压力依然较大。”申万宏源宏观团队认为，因此，除了常规逆回购、MLF等工具，不排除央行降准的可能性。（来源：上海证券报）

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